国内同店稳健，直营拓店加速

核心观点与关键数据

业绩表现：名创优品发布2024Q2及2024H1财务业绩，Q2收入40.4亿元，同比增长24.1%，其中MINISO中国、MINISO海外、TOPTOY收入同比分别增长18.3%、35.5%、24.3%。Q2毛利率43.9%创历史新高，经调净利润6.3亿元，同比增长9.4%，剔除净汇兑损益后同比增长24.6%。

国内市场：MINISO中国线下门店GMV同比增长16.1%，同店销售恢复至2023H1的98.3%，客单价同比+0.9%，客流量同比-2.5%。H1净增门店189家，以1-2线城市为主，积极探索MINISO LAND、24小时超级店等多元门店模式，目标全年收入增速10%-15%。

海外市场：MINISO海外市场保持高速增长，H1直营/代理市场收入可比增速分别为70%/19%。北美市场H1净增门店62家，同店同比增速12%，费用率同比上行3pct，拖累整体利润表现，但旺季或可减缓。

TOP TOY：自研产品占比提升至35%，毛利率约60%，酷洛米魔女的盛典系列、三丽鸥搪胶毛绒等产品受消费者欢迎，业务拐点确立。

财务预测：预计2024-2026年营收分别为173.1/211.2/254.8亿元，可比口径增速分别为25.1%/22.0%/20.7%；归母净利润分别为28.4/35.4/43.1亿元，可比口径增速分别为20.5%/24.6%/21.8%；EPS分别为2.3/2.8/3.4元/股。

研究结论：鉴于公司供应链优势、IP转化能力强化、全球化战略持续推进及盈利稳定增长，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济增长放缓、市场竞争加剧、海外市场开发不及预期等。