2023年半年报点评：同店逐步恢复，怂火锅加速拓店

维持增持评级。考虑公司同店恢复进度、门店下沉及品牌布局情况，下调公司2023-2025年归母净利润分别为5.76/9.30/12.72元，EPS分别为0.40（-0.08）/0.64（-0.07）/0.87（-0.14） 元 ， 同比增长1068%/61%/37%.考虑公司作为餐饮细分赛道龙头，且有第二曲线蓄力，给予公司2024年略高于行业平均的25xPE，下调目标价至16港元，维持增持评级。 业绩简述：业绩符合预期。公司2023H1实现收入28.79亿元/同比+51.6%，归母净利润2.22亿元/同比+285.1%，归母净利率7.7%；剔除外汇亏损后净利润2.68亿元，对应归母净利率9.3%；经调整纯利率8.6%.伴随收入恢复，2023H1原材料占收入比例36.2%/同比+1.3%，员工成本占收入比例24.9%/同比-3.7pct，使用权资产折旧占收入比7.9%/同比-2.2pct。 同店平稳恢复，7月以来边际向好。2023H1太二/怂/九毛九翻台率分别为4.3/3.9/2.8，同店销售增长分别为16.1%/25.4%/7.8%.各品牌整体翻台率5-7月持续上升。太二7月同店收入恢复至19年90%（22年110%），较3-6月的同店恢复度明显上升，且好于五一、端午假期的恢复度，边际逐步向好。 怂火锅开店势头强劲，第二曲线蓄力。2023H1怂火锅净增门店16家，存量共43家。2023H1怂火锅同店销售+25.4%，翻台率3.9（2022H1为3.4），收入同比+331.2%，收入占比提升至12.3%/同比+8pct.2023年怂预计开店35家以上，同时注重运营效率的提升和性价比的优化，2023H1怂火锅客单价降至121元（2022H1为130元）。 风险提示：开店不及预期，同店下滑明显，消费需求疲软。