比音勒芬2023年半年报点评：H1业绩高增，期待下半年加速拓店

研报总结

公司简介与投资建议

• 公司概述：该报告关注的是一家在高尔夫服饰领域占据龙头地位的公司。通过对其业绩预测和估值的调整，以及对市场前景的分析，给出了“增持”的投资评级。
• 业绩预测调整：2023年的每股收益（EPS）预测保持在1.76元不变；而2024年和2025年的EPS预测分别下调至2.11元和2.51元，调整前分别为2.19元和2.63元。
• 估值：鉴于公司稳定的龙头地位，报告建议给予2023年高于行业平均水平的23倍市盈率（PE），并据此维持目标股价为39.71元。

财务与运营表现

• 业绩概览：2023年上半年，公司的营业收入和归母净利润分别同比增长28.2%和41.0%，达到16.84亿和4.16亿人民币；单季度的第二季度，这一趋势继续，收入和净利润分别增长20.3%和40.2%。
• 渠道表现：直营渠道表现最优，收入同比增长30.8%，线上和加盟渠道也实现了稳健增长，分别增长10.5%和19.7%。所有渠道的毛利率均有所提升，尤其是直营渠道提升了1.5个百分点。
• 成本控制与效率：公司成功实现了销售、研发、财务费用的下降，同时管理费用率略有上升，这导致整体费用率下降了1.6个百分点。这种成本控制策略推动了毛利率的提升和净利率的同比增长2.2个百分点。
• 未来发展：对于全年业绩，预计将实现高增长，主要得益于上半年的业绩提升和下半年的加速拓店策略。长期而言，公司计划在未来十年内实现营收超过300亿元的目标，其主品牌有望稳定增长，同时通过多品牌战略实现快速扩张，预计市场份额将持续提升。

风险因素

• 拓店挑战：公司面临的风险之一是门店扩张速度可能不达预期。
• 并购风险：新收购的品牌发展也可能遇到挑战，影响整体业务发展。

结论

报告基于公司强劲的财务表现和稳定的市场地位，建议投资者维持“增持”态度。尽管存在拓店和并购的潜在风险，但公司展现出的高效运营和长远发展规划表明，其前景仍然乐观。