华泰证券2024年中报分析
营业与利润概览
- 营业总收入：剔除其他业务收入后，全年营业总收入为123亿元，较去年同期下降27.5%，单季度营业总收入66亿元，环比增长9.2亿元。
- 归母净利润：全年归母净利润为53.1亿元，同比下降19%，单季度归母净利润30.2亿元，环比增长7.3亿元。
资产质量与盈利能力
- ROE：报告期末ROE为2.9%，相比上期减少1个百分点；单季度ROE提升至1.7%，环比增加0.4个百分点。
- 杠杆倍数与资产周转率：总资产剔除客户资金后，财务杠杆倍数为3.5倍，同比减少0.56倍，环比减少0.1倍；资产周转率为1.9%，同比减少0.5个百分点，环比增加0.2个百分点。
- 净利润率：全年净利润率为43.2%，同比增长4.5个百分点；单季度净利润率为45.7%，环比增长5.4个百分点。
资产负债表
- 总资产与净资产：剔除客户资金后，总资产为6358亿元，同比下降490.1亿元；净资产为1801亿元，同比增长125.8亿元。
- 计息负债：计息负债余额为3286亿元，环比减少213.3亿元，单季度负债成本率降至0.9%，环比降低0.1个百分点，同比降低0.1个百分点。
重资本业务
- 净收入与收益率：重资本业务净收入合计49.2亿元，单季度为28.1亿元，环比增长7.04亿元。净收益率（非年化）为0.9%，单季度为0.5%，环比提升0.1个百分点。
- 自营业务：公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益合计42.1亿元，单季度为23.3亿元，环比增长4.5亿元。单季度自营收益率为0.6%，环比提升0.1个百分点。
- 信用业务：利息收入为68.6亿元，单季度为32.9亿元，环比减少2.86亿元。两融业务规模1036亿元，环比减少13.6亿元，两融市占率为6.99%，同比增加0.36个百分点。
- 质押业务：买入返售金融资产余额为180亿元，环比增加57.6亿元。
经纪业务与投行业务
- 经纪业务：收入为27.2亿元，单季度13.7亿元，环比增长0.6%。与之对比，市场期间日均成交额8321.5亿元，环比下降7.3%。
- 投行业务：收入为9.3亿元，单季度3.5亿元，环比下滑2.2亿元。
资管业务
- 收入：为22.2亿元，单季度11.1亿元，环比稳定。
投资建议
- 盈利预测：预计2024-2026年的EPS分别为1.48、1.70、2.08元，BPS分别为18.15、19.32、20.76元。
- 估值：当前股价对应的PB分别为0.75、0.71、0.66倍，ROE分别为8.16%、8.78%、10.04%。
- 评级：维持2024年1倍PB估值预期，对应目标价18.15元，评级为“推荐”。
风险提示
- 金融监管风险
- 市场交易量回落
- 风险偏好下降
- 资本市场创新不及预期
- 实体经济复苏不及预期
