古井贡酒2024Q2点评：结构升级持续推进

古井贡酒2024年第二季度及上半年业绩点评报告指出，公司业绩实现了稳健增长。2024年上半年，公司实现营业收入138.06亿元，同比增长22.07%；归属于母公司净利润35.73亿元，同比增长28.54%。2024年第二季度，公司营业总收入为55.19亿元，同比增长16.79%；归母净利润15.07亿元，同比增长24.57%。

业绩亮点：

1. 产品结构优化：24H1年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他品牌的营收分别同比增长23.12%、11.47%、26.58%，其中年份原浆占比同比上升0.54个百分点至80.3%。古16作为核心产品之一，在24Q2增速超过30%，引领省内消费升级趋势。古8、古20、古5、献礼系列也实现了自然增长。

2. 区域布局：华北、华中、华南地区以及国际市场营收分别同比增长35.10%、21.34%、17.18%、5.33%，华北占比提高至8.03%，显示公司省外市场的开拓进展良好。

3. 财务表现：24Q2毛利率同比提高2.72个百分点至80.50%，主要得益于产品结构的优化。费用控制稳定，财务费用率下降，税金及附加率上升，但整体来看，净利率同比提高了1.75个百分点至28.14%。

4. 投资建议：维持“买入”评级，理由是公司产品结构升级持续推动盈利能力提升，同时费用投放更加优化，盈利端展现出持续的弹性。尽管面临省外市场竞争加剧的挑战，但公司省外开拓的步伐依然稳健。

财务预测与估值：

• 更新盈利预测，预计2024-2026年的营业收入分别为244.66亿元、289.17亿元、339.00亿元，同比增长20.8%、18.2%、17.2%；归属于母公司净利润分别为59.08亿元、72.12亿元、87.21亿元，同比增长28.7%、22.1%、20.9%。
• 当前股价对应的PE分别为15.39倍、12.61倍、10.43倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 产品推广不及预期。
• 渠道景气度低于预期。
• 市场竞争加剧。
• 安全食品事件。