看好铁路装备与工业缝纫机

行情回顾 本周板块表现：上周（2024/08/26-2024/08/30）5个交易日，SW机械设备指数下跌2.63%，在申万31个一级行 业分类中排名第11；同期沪深300指数下跌0.17%。2024年至今表现：SW机械设备指数下跌18.89%，在申万31个一级行业分类中排名第18；同期沪深300指数下跌3.20%。 核心观点： 机械行业24年中报业绩总体承压，看好船舶、叉车、铁路装备、工程机械、农机板块。1H24，机械（中信）行 业实现收入约1.1万亿元、同比+4.2%；实现归母净利润749亿元，同比-1.4%；综合毛利率22.35%，同比-0.39pct；净利率7.14%，同比-0.25pct。具体看，1H24，船舶行业实现收入同比+7.5%；实现归母净利润同比+11 9%；铁路装备行业实现收入同比-1.6%；实现归母净利润同比-1.7%；工程机械行业实现收入同比+0.3%，实现归母净利润同比-2.2%。叉车行业实现收入同比+3.4%，实现归母净利润同比+25.3%。国内有效需求依然不足，出口已经成为行业增长的主要驱动力，具备全球竞争力的公司未来有望获得相对更大的成长空间，看好船舶、叉车、铁路装备、工程机械、农机等赛道。 五级修进入爆发期，铁路装备新车需求持续提升。（1）动车组运行480万公里或12年左右需要五级修，根据 国家铁路局，2011年-2016年动车组保有量五年增长200%，对应23年左右五级修进入爆发期。根据国铁集团招标网，23年国铁集团对动车组的五级修招标共108组，24年已经发布的两次招标项目中，五级修共招标509 组，较23年大幅增长。根据中国中车公告，24年6-7月公司新签136.8亿元动车组高级修订单，23年公告动 车组高级修合同金额142.8亿元，24年公告的两次动车组高级修订单金额合计约284.6亿元，较23年公告金额接近翻倍。24年国铁集团高级修招标量和中国中车已签的高级修合同金额均较大，看好中国中车的动车组维保业务高速增长。（2）根据国家铁路局，23年全国铁路固定资产投资同比+7.5%，1-7M24同比+10.5%，投资额加速增长。1-7M24全国铁路客运量同比+15.7%，看好动车组新车需求持续增长，建议关注中国中车。 工业缝纫机7月出口金额同比+20%，关注国内工缝标的。工缝1-7月累计出口加速，根据中国缝制机械工业协 会公众号，1-7月我国工缝出口量268万台，同比+2.09%，增幅相比1-6月扩大0.6pcts，实现出口额8.62亿美元，同比+7.2%，增幅相比1-6月扩大1.92pcts；7月工缝出口量40.13万台，同比+5.58%，环比-19.51%；出口金额1.33亿美元，同比+19.54%，环比-9.45%；单7月出口低于6月但同比依旧保持高增长。我们认为行业外销数据逐月向好，7月继续高增长。建议关注新品占比与盈利能力提升的国内工业缝纫机巨头杰克股份。 投资建议： 见“股票组合”。 风险提示： 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾6 3、核心观点更新7 4、重点数据跟踪7 4.1通用机械8 4.2工程机械9 4.3铁路装备10 4.4船舶数据10 4.5油服设备12 4.6工业气体12 5、行业重要动态12 6、风险提示16 图表目录 图表1：重点股票估值情况4 图表2：申万行业板块上周表现6 图表3：申万行业板块年初至今表现7 图表4：机械细分板块上周表现7 图表5：机械细分板块年初至今表现7 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况8 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况8 图表8：我国工业机器人产量及当月同比8 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比8 图表10：我国叉车销量及当月增速9 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速9 图表12：我国挖掘机总销量及同比9 图表13：我国挖掘机出口销量及同比9 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比9 图表15：中国小松开机小时数（小时）9 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比10 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比10 图表18：全国铁路固定资产投资10 图表19：全国铁路旅客发送量10 图表20：克拉克森运价指数10 图表21：三大运价指数变化趋势10 图表22：新造船价格指数（月）11 图表23：上海20mm造船板均价（元/吨）11 图表24：全球新接船订单数据（月）11 图表25：全球交付船订单（月）11 图表26：全球在手船订单（月）11 图表27：新接船订单分地区结构占比（DWT)11 图表28：布伦特原油均价12 图表29：全球在用钻机数量12 图表30：美国钻机数量12 图表31：美国原油商业库存12 图表32：液氧价格（元/吨）12 图表33：液氮价格（元/吨）12 1、股票组合 近期建议关注的股票组合：中国中车、杰克股份、安徽合力、恒立液压、一拖股份、中国船舶、中国动力。 图表1：重点股票估值情况 （元） (亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 601766.SH 中国中车 7.14 2,049.1 103.0 116.5 137.1 153.8 167.4 19.9 17.6 14.9 13.3 12.2 603337.SH 杰克股份 25.3 122.5 4.9 5.4 7.9 10.0 12.2 24.8 22.8 15.5 12.3 10.0 600761.SH 安徽合力 17.35 154.5 9.0 12.8 15.1 17.9 21.2 17.1 12.1 10.2 8.6 7.3 601100.SH 恒立液压 51.00 683.8 23.4 25.0 27.2 32.0 38.2 29.2 27.4 25.1 21.4 17.9 601038.SH 一拖股份 15.29 171.8 6.8 10.0 11.8 13.8 16.0 25.2 17.2 14.5 12.4 10.8 600150.SH 中国船舶 38.37 1,716.1 1.7 29.6 55.9 84.6 118.3 997.7 58.0 30.7 20.3 14.5 600482.SH 中国动力 21.85 480.5 3.3 7.8 11.5 19.4 29.8 144.3 61.7 41.8 24.8 16.1 股票代码股票名称股价 总市值 归母净利润（亿元）PE 来源：Wind，国金证券研究所注：数据截止日期为2024.08.30 中国中车：（1）铁路装备业务收入高增，维保占比显著提升。根据公司公告，受益动车组和客车收入增长，1H24公司铁路装备业务实现收入419.85亿元，同比增长46.99%，增速较高。铁路装备业务中铁路装备修理改装业务收入199.97亿元，占比47.6%，较23年的34.0%提升13.6pcts。（2）铁路固定资产投资加速增长，铁路客运量持续恢复，看好铁路装备需求持续复苏。根据国家铁路局，23年全国铁路固定资产投资同比+7.5%，1-7M24同比+10.5%，投资额加速增长。此外，1-7M24全国铁路客运量同比+15.7%。随着铁路投资额加速增长，客运量持续提升，国铁集团动车组招标持续回暖，24年时速350公里“复兴号”动车组首次招标规模达165组，招标规模已超23年全年（23年全年招标164组）。铁路装备需求回暖，看好公司动车组新车收入持续增长。（3）动车组五级修招标量高增,看好动车组维保业务高增。动车组运行480万公里或12年左右需要五级修，根据国家铁路局，2011年-2016年动车组保有量五年增长200%，对应23年左右五级修进入爆发期。根据国铁集团招标网，23年国铁集团对动车组的五级修招标共108组，24年已经发布的两次招标项目中，五级修共招标509组，较23年大幅增长。根据公司公告，24年6-7月公司新签136.8亿元动车组高级修订单，23年12月-24年3月签订147.8亿元动车组高级修订单，24年公告的两次动车组高级修订单金额合计约284.6亿元，较23年公告金额接近翻倍。（23年公告高级修合同金额142.8亿元，其中1月、10月分别为70.1和72.7亿元）。24年国铁集团高级修招标量和公司已签的高级修合同金额均较大，看好公司动车组维保业务高速增长。 杰克股份：（1）行业有望进入上行周期，内外销持续复苏。工业缝纫机行业每2-3年一轮周期，我们认为周期驱动因素为下游高景气度推动的主动设备更新换代需求，工业缝纫机单价远低于人工成本，设备升级带来的效率提升能够有效提升服装厂经济性。23年行业处于底部，1H24工业缝纫机产销数据好转，下游固定资产投资也开始回暖。1H24协会骨干整机企业工业缝制设备内销同比实现了约20%增长，部分企业增幅超过50%；外销复苏节奏慢于内销，但数据也呈好转趋势，1-7M24工业缝纫机外销268万台，同比增长2.09%，增幅相比1-6月扩大0.6pcts，我们认为行业低点已过，后续有望进入复苏通道，公司作为国内龙头充分受益。（2）布局智能成套，探索第二成长曲线。公司近年一方面持续推动单机智能化升级，一方面通过加大研发投入和外延并购完善了缝前、缝中、缝后的全面布局。有能力提供集数字版房、面辅料仓储、智能裁剪、AI排产吊挂、智能缝纫、后道分拣、成品仓储以及APS、MES、WMS、PDM等软硬件一体的服装智造成套解决方案。目前智能成套已实现了多家客户突破，后续有望成为公司突破中大型客户的核心点，打造跨越周期的全新增长曲线。 安徽合力：（1）出口保持亮眼，电动化持续渗透。根据中国工业车辆协会数据，1H2024行业叉车销量66.21万台，同比+13.09%，其中，国内市场销售量43.38万台，同比+9.92%；出口销售量22.82万台，同比+19.64%。国内和出口两个市场出现分化，出口增长率大于国内市场增长率，说明国产品牌产品全球竞争力在持续提升，工业车辆行业总体呈现市场份额集中度加速提升的趋势。从车型结构来看，电动平衡重乘驾式叉车（Ⅰ类车）实现销量90,973台，同比+19.04%；电动乘驾式仓储叉车（Ⅱ类车）实现销量12,995台，同比+22.62%；电动步行式仓储叉车（Ⅲ类车）实现销量364,589台，同比+25.58%；内燃平衡重式叉车（Ⅳ+Ⅴ类车）实现销量193,561台，同比-7.02%。电动叉车占比已经达到70.77%（去年年底提升6pct），平衡重式叉车中电动化比例达31.97%。在国际化和电动化趋势下，公司实现海外营业收入34.86亿元，同比增长20.52%，占营业收入的比例为38.69%；公司电动新能源叉车销量同比增长37.66%。（2）持续降本增效，盈利能力提升明显。1H24，公 司毛利率21.58%，同比+1.96pct；其中国内毛利率18%，出口毛利率26.85%，环比一季度均有提升，主因大吨位及电动叉车占比提升所致。销售/研发/管理费用率分别为4.2%/2.5%/5.4%，同比分别+0.96/+0.22/+0.63pct，销售费用增长较多主因公司国内外市场布局、推广力度所致。其他收益0.7亿，同比+307%，主因政府补助增加较多。净利率9.58%，同比+1.1%。 恒立液压：（1）国内下游挖机需求Q2触底回暖，非挖板块持续高增长。二季度开始挖掘机内销呈现底部回暖态势，海外工程机械市场因区域不同呈现出结构性行情，也带动公司挖机油缸和挖机泵阀业务恢复性增长。另外，公司“多元化”战略取得卓越成效。上半年公司共销售重型装备用非标准油缸13.89万只，同比增长21.53%。其中，盾构机用油缸、起重机用油缸、高空作业平台用摆动缸等非标油缸的销售收入实现快速增长；紧凑液压销量保持高速增长，进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额，并且在国外市