机械行业周报：看好人形机器人、船舶、铁路装备与工业气体

行情回顾 本周板块表现：上周（2024/12/30-2025/1/3）4个交易日，SW机械设备指数下降8.18%，在申万31个一级行业 分类中排名第23；同期沪深300指数下降5.17%。2025年至今表现：SW机械设备指数下降5.65%，在申万31个一级行业分类中排名第24；同期沪深300指数下跌4.06%。 核心观点： 英伟达将推紧凑型计算机JetsonThor，专为人形机器人打造，有望加速机器人软件研发进程。英伟达将于20 25年上半年推出最新一代紧凑型计算机——JetsonThor。JetsonThor是英伟达专为人形机器人打造的计算平台。它的片上系统包括一个基于英伟达Blackwell架构的GPU，并带有一个Transformer引擎，可以提供800teraflops的8位浮点AI性能，能够运行多模态生成式AI模型。英伟达不断优化的机器人平台对加快机器人研发进程有较大的帮助。随着比亚迪、小米、小鹏、特斯拉等企业纷纷布局人形机器人，人形机器人商业化趋势加速，建议持续关注各环节具备先发优势的公司，如恒立液压等。 造船价企稳回升，看好船企盈利提升。截至24年12月底，全球新船价格指数达189.16，同比+6.05%，较上周 环比提升0.03点，连续两周恢复增长，较2020年周期低谷提升51.25%。12月中国20mm造船钢板平均价格同比-11.81%，环比-0.05%，船价与钢价剪刀差拉大，看好船企盈利提升。2024年中国造船接单份额达76.96% （载重吨口径），较23年底的65.06%提升11.90%pcts；金额口径份额达65.80%，较23年底的54.69%提升11.11pcts，中国造船全球份额提升，建议关注国内造船企业龙头中国船舶和船舶发动机龙头中国动力。 2024年铁路投资增长提速，看好2025年铁路装备需求持续复苏。根据中国铁路官微，2023年全国铁路固定资 产投资7645亿元，同比+7.5%，2024年全国铁路固定资产投资8506亿元，同比+11.3%，投资额加速增长。2024 年国家铁路客运量40.8亿人，同比+10.8%，超额完成了2024年初所提的38.55亿人的目标。展望2025年，国 铁集团工作会议提出目标：2025年国家铁路客运量42.8亿人，同比+4.9%，铁路货运量40.3亿吨，同比+1. 1%；力争完成基建投资5900亿元，投产新线2600公里。2025年国家铁路投产新线目标值较2024年所提的100 0公里的目标值大幅提升，看好2025年铁路装备需求持续复苏，建议关注中国中车。 工业气体零售价格“L”型底筑牢，静待旺季复苏。根据卓创资讯工业气体，24年10月底以来，液氧价格在23年同期之上水平维持了一段时间，液氮价格同比降幅稳定在7~10%之间，而液氩价格则继续承压，同比降幅有所 扩大。我们认为液氧价格在24Q4同比较好的表现反映下游钢铁需求尚可，而液氮作为下游需求范围极广泛的工业气体，同比降幅保持稳定，证明制造业景气度的“L”型底部已经筑牢。我们看好在相关财政政策刺激下的制造业复苏，同时当前时点工业气体相关标的经过调整，投资价值凸显，建议关注国内工业气体巨头杭氧股份。 投资建议： 见“股票组合”。 风险提示： 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 内容目录 1、股票组合4 2、行情回顾5 3、核心观点更新6 4、重点数据跟踪6 4.1通用机械6 4.2工程机械7 4.3铁路装备8 4.4船舶数据9 4.5油服设备10 4.6工业气体10 5、行业重要动态11 6、风险提示16 图表目录 图表1：重点股票估值情况4 图表2：申万行业板块上周表现5 图表3：申万行业板块年初至今表现5 图表4：机械细分板块上周表现6 图表5：机械细分板块年初至今表现6 图表6：PMI、PMI生产、PMI新订单情况7 图表7：工业企业产成品存货累计同比情况7 图表8：我国工业机器人产量及当月同比7 图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比7 图表10：我国叉车销量及当月增速7 图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速7 图表12：我国挖掘机总销量及同比8 图表13：我国挖掘机出口销量及同比8 图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比8 图表15：中国小松开机小时数（小时）8 图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比8 图表17：我国发行的地方政府专项债余额及同比8 图表18：全国铁路固定资产投资9 图表19：全国铁路旅客发送量9 图表20：新造船价格指数（月）9 图表21：中国20mm造船板均价（元/吨）9 图表22：全球新接船订单数据（月）9 图表23：全球交付船订单（月）9 图表24：全球在手船订单（月）10 图表25：新接船订单分地区结构占比（DWT)10 图表26：布伦特原油均价10 图表27：全球在用钻机数量10 图表28：美国钻机数量10 图表29：美国原油商业库存10 图表30：液氧价格（元/吨）11 图表31：液氮价格（元/吨）11 1、股票组合 近期建议关注的股票组合：恒立液压、中国船舶、中国动力、中国中车、杭氧股份。 图表1：重点股票估值情况 （元） (亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 601100.SH 恒立液压 50.1 671.2 23.4 25.0 25.0 30.5 36.3 28.6 26.9 26.8 22.0 18.5 600150.SH 中国船舶 33.7 1,508.6 1.7 29.6 44.9 82.5 112.1 877.1 51.0 33.6 18.3 13.5 600482.SH 中国动力 23.5 528.5 3.3 7.8 11.5 19.4 29.8 158.7 67.8 46.0 27.3 17.8 601766.SH 中国中车 7.8 1,904.9 116.5 117.1 137.1 153.8 167.4 16.4 16.3 13.9 12.4 11.4 002430.SZ 杭氧股份 20.4 200.8 12.1 12.16 9.6 12.5 15.5 16.6 16.5 20.9 16.1 12.9 股票代码股票名称股价 总市值 归母净利润（亿元）PE 来源：Wind，国金证券研究所；数据截止日期为2025.1.3 恒立液压：国内下游挖机需触底回暖，非挖板块持续高增长。三季度以来挖掘机内销呈现底部回暖态势，海外工程机械市场因区域不同呈现出结构性行情，也带动公司挖机油缸和挖机泵阀业务快速增长。挖机市场，公司油缸业务小挖油缸受到卡特需求下行有所承压，但中大挖油缸市场均呈现增长态势。挖机泵阀业务受益于小挖市场恢复以及大挖市占率提升，整体实现快速增长。非挖市场，公司践行多元化战略，海工、盾构、农机市场表现亮眼，但高机市场景气度下行拖累公司非挖市场整体收入增速，但总体仍保持较快增长。盈利能力下降拖累利润释放。公司单三季度利润低于预期主因三季度人员快速扩张导致各类费用增加较多所致。3Q24，公司毛利率41%，同比-1.93pct、环比-2.09pct；净利率24%，同比-1pct、环比-3.8pct，毛利率及净利率下降主因三季度人员快速扩张导致各类费用增加较多所致。 中国船舶：换股吸收合并中国重工，看好公司龙头地位和盈利能力提升。公司和中国重工均为国内领先的造船企业，双方合并后将实现优势互补，发挥协同效应，提高经营效益和综合竞争力。根据公司和中国重工公告，2023年全球新船完工交付8634万载重吨，公司和中国重工分别交付民船753.49和483.9万载重吨，份额分别为8.7%和5.6%，合计全球份额为14.3%，竞争力较强。同时，合并后预计将产生规模效应，进一步提升公司的龙头地位和盈利能力。 中国动力：前三季度业绩高增，毛利率稳步提升。根据公司公告，得益于柴油机子公司交付订单增加，低速柴油机价格上涨，以及公司船用机械销售规模扩大，公司24Q1-Q3实现归母净利润7.43亿元，同比+80.49%，业绩高增。24年以来，公司毛利率逐季度上涨，3Q24为14.87%，较Q1和Q2分别提升4.22和2.03pcts。拟收购中船柴油机16.51%股权，看好公司利润弹性提升。根据公司公告，公司拟通过发行可转债及支付现金的方式向中船工业集团收购中船柴油机16.51%的股权，并发行可转债募集配套资金。本次公告前，公司持股中船柴油机51.85%，收购后持股比例预计提升到68.36%，将进一步加强公司对柴油机业务的深度整合，促进柴油机业务的高效决策和高质量发展。公司柴油动力业务盈利能力相对较高，1H24毛利率14.71%，较1H24整体毛利率高2.87pcts。在当前造船周期持续上行背景下，船用柴油机价格提升，高毛利率业务控股比例提升，看好公司未来利润弹性提升。 中国中车：根据轨道世界官微，11月5日国铁集团新招标80组350公里“复兴号”动车组，结合24年首次招标的165组，累计招标规模已达245组，远超23年全年 （23年招标164组）。伴随铁路装备需求持续回暖，看好公司动车组收入持续增长。动车组五级修招标量高增,看好动车组维保业务高增。动车组运行480万公里或12年左右需要五级修，根据国家铁路局，2011年-2016年动车组保有量五年增长200%，对应23年左右五级修进入爆发期。根据国铁集团招标网，23年国铁集团对动车组的五级修招标共108组，24年发布的两次招标项目中，五级修共招标509组，较23年大幅增长，看好公司动车组维保业务高增。 杭氧股份：空分设备专家向工业气体拓展，现金流佳。根据公司24年半年报和招股书，公司24H1气体收入占比达60%，2010上市当年仅9%。根据公司24年三季报，24年前三季度归母净利润受气价下跌与设备订单结构影响下滑21%，25年有望随制造业需求恢复而改善。零售气价有望随制造业需求恢复而触底反弹。根据卓创资讯工业气体，截至24年10月31日全国液氧、液氮市场吨均价分别为406/451元，较24年2月8日低点分别回升20%/14%。历史上公司气体销售毛利率与产成品存货变动正相关。国家相继出台稳增长与制造业发展政策，看好公司受益于制造业复苏带来的气价回升。第三方现场制气渗透率有望提升，公司有望持续投产现场制气项目。 （1）2020年中国第三方现场制气在现场制气中占比为57%，距离发达国家80%的比例还有较大提升空间；（2）公司自2019年以来签约的现场制气项目数量和制氧量 均显著增长，根据公司年报及我们测算，截至2023年末气体投资累计制氧量320万 2、行情回顾 Nm3/h，是2018年末已投产规模的约3.7倍。根据公司对外投资公告，2024年前三季度新签项目制氧量累计达31.3万Nm3/h，看好新签合同持续贡献收入增量。 本周板块表现：上周（2024/12/30-2025/1/3）4个交易日，SW机械设备指数下降8.18%，在申万31个一级行业分类中排名第23；同期沪深300指数下降5.17%。 图表2：申万行业板块上周表现 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 来源：Wind，国金证券研究所 2025年至今表现：SW机械设备指数下降5.65%，在申万31个一级行业分类中排名第24；同期沪深300指数下跌4.06%。 图表3：申万行业板块年初至今表现 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -10% 来源：Wind，国金证券研究所 上周机械板块表现：上周（2024/12/30-2025/1/3）4个交易日，机械细分板块表现相对较好的前五个板块是工程机械/能源及重型设备/轨交设备Ⅱ/纺织服装设备/其他专用设备，分别下跌3.76%/5.82%/7.60%/8.43%/8.47%。 2025年至今表现