焦煤焦炭：基本面边际改善，宽幅震荡

上周焦煤焦炭市场呈现宽幅震荡格局。多头因素包括：1）现货成交好转，煤焦竞拍表现回暖，下游成材需求阶段性触底反弹，部分钢厂安排复产，煤焦采购积极性回升，下周或有提涨预期；2）宏观利好消息扰动，国内考虑下调存量房贷利率以降低居民债务负担、提振消费。

盘面价格反弹驱动提前交易，但整体高度有待验证。原因分析如下： 1）当前市场表现与上半年4月份相似，均经历焦炭多轮提降后的反弹，焦煤现货成交好转，焦企库存较低并出现备货行为，铁水随钢厂检修结束进入复产阶段。不同点在于现货配合度不足，国内炼焦原煤产量比当时多约100万吨，进口通关持续高位，基本面缺少交易错配矛盾。此外，后续铁水缺乏向上想象空间，下半年在平控目标约束下难逆季节性表现。 2）成材供应逐步企稳修复，但需求未真实好转前，供需平衡可能被打破。此轮高炉减产慢于螺纹轧线，钢坯库存仍在累库，螺纹复产时淡季需求能否跟上需被证伪。

关键数据：

• 期货市场：焦煤JM2501合约收于1,370.5元/吨，成交702,235手，持仓169,808手；焦炭J2501合约收于1,996.5元/吨，成交119,013手，持仓29,582手。
• 基差：焦煤S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿基差19元/吨；焦炭港口折算仓单基差-102元/吨。
• 现货价格：CCI山西低硫主焦S0.7 1637元/吨，山西中硫主焦S1.3 1420元/吨，山西高硫主焦S1.6 1404元/吨。
• 钢厂调价：邯钢焦精煤报价2280元/吨，莱钢焦精煤报价2240元/吨等。
• 库存：110家钢厂焦炭库存466.73万吨，100家独立焦化厂焦炭库存46.57万吨。
• 技术分析：焦煤JM2501下方支撑1200元/吨，上方压力1400元/吨；焦炭J2501下方支撑1800元/吨，上方压力2000元/吨。

研究结论：操作建议区间操作。