焦煤焦炭：供需边际改善，宽幅震荡

焦煤焦炭：供需边际改善，宽幅震荡 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0021518liuyuwu025832@gtjas.com 报告导读： 上周焦煤焦炭呈现宽幅震荡格局。 空头：1、原料端市场信心不足，前期反弹资源再度回落，山西主流大矿长协定价也陆续下调，价格重心整体下移。2、山西地区煤价快速下跌，部分资源性价比尚可，下游刚需采购下煤矿整体延续去库态势，不过目前后市看空预期仍存，下游焦企需求释放有限，叠加其他区域部分煤矿因调价稍慢，下游采购意愿不高，产地整体库存去化缓慢。 多头：1、由于钢厂利润尚可，叠加目前已进入三月，部分钢厂有复产行为，整体来看，本周高炉铁水产量有所回升，焦炭刚需增加，基本面继续好转。 空头止盈阶段性离场，中期仍有下行风险。市场有提前交易钢厂复产的正反馈逻辑，叠加消息面扰动，进而对原料价格形成支撑，在两会前后现实与预期的共振或使得利好因素不断积累，追空存在一定风险。但中期仍有压力，原因在于供应修复的速度是要显著好于需求的，中上游煤矿及口岸库存的压力仍然存在，且在盘面大幅升水现货后，套利盘的入场也将导致期现再度回归。因此，建议投资者追涨谨慎。 （正文） 上周市场回顾： 期货市场：上周焦煤主力合约JM2505开盘1,100.0元/吨，最高1,123.0元/吨，最低1,051.0元/吨，收于1,083.0元/吨，较上周结算价波动-15.5元/吨，成交1,531,927.0手，持仓385,029.0手。 上周焦炭主力合约J2505开盘1,690.0元/吨，最高1,708.0元/吨，最低1,624.5元/吨，收于1,657.0元/吨，较上周结算价波动-26.5元/吨，成交110,286.0手，持仓48,283.0手。 基差分析：S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1093，焦煤2505合约收盘价1,083.0元/吨，基差10元/吨。焦炭港口折算仓单1569元/吨，焦炭主力2501合约收盘1,657.0元/吨，基差-88元/吨。 价差分析：上周焦炭主力2505合约收盘价1,657.0元/吨，焦煤主力2505合约收盘价1,083.0元/吨，2501焦炭-2505焦煤价差为574.0元/吨。 国内现货：S1.3G75主焦（山西煤）介休1115（-）；S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1093（-）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿1064（-）。 资料来源：wind，国泰君安期货研究 资料来源：wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 港口库存：截至2025-03-08，秦皇岛港煤炭总库存为748.00万吨；曹妃甸港煤炭总库存为565.00万吨；京唐港煤炭库存量为746.30万吨，广州港新港库存48.50万吨。 港口报价：京唐港山西主焦煤库提价1490元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价1455元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价1455元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价1280元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价1445元/吨。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 运价波动：截至2025-03-07，中国沿海煤炭运价指数CBCFI724.26，巴拿马型运费指数(BPI)995.00，好望角型运费指数(BCI)2,422.00，超级大灵便型运费指数(BSI)864.00，小灵便型运费指数(BHSI)472.00。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 焦化行业： 焦炭价格指数：吕梁准一级焦1210（-）;唐山准一级焦1410（-）;日照港准一级焦1420（-）。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 焦炭库存：本周247家钢厂焦炭库存685.5万吨，230家独立焦化厂焦炭库存100.67万吨。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 技术分析： 焦煤JM2505合约上周收阴，下方支撑位1000元/吨，上方压力位1400元/吨。 焦炭J2505合约上周收阴，下方支撑位1600元/吨，上方压力位1900元/吨。 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 观点和操作建议： 观点：空头止盈阶段性离场，中期仍有下行风险。市场有提前交易钢厂复产的正反馈逻辑，叠加消息面扰动，进而对原料价格形成支撑，在两会前后现实与预期的共振或使得利好因素不断积累，追空存在一定风险。但中期仍有压力，原因在于供应修复的速度是要显著好于需求的，中上游煤矿及口岸库存的压力仍然存在，且在盘面大幅升水现货后，套利盘的入场也将导致期现再度回归。因此，建议投资者追涨谨慎。 操作建议：区间操作。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。