科沃斯2024Q2点评
主要观点
- Q2业绩：收入35.02亿元（-10.39%），归母净利润3.11亿元（+20.67%）；扣非归母净利润2.71亿元（+23.07%）。
- H1业绩：收入69.76亿元（-2.35%），归母净利润6.09亿元（+4.26%）；扣非归母净利润5.57亿元（+10.18%）。
收入分析：外销为引擎
- 科沃斯品牌：预计Q2收入17亿元，同比低双位数下滑，内外销占比5:5，分别同比-27%/+10%，外销增长拉动，内销较Q1承压；预计内销量减价升。
- 添可品牌：预计Q2收入16亿元，同比中个位数下滑，内外销占比6:4，分别同比-20%/+27%，外销增长拉动，内销较Q1承压；预计内销价减量升。
利润分析：Q1边际修复，Q2延续改善
- 毛利率：Q2毛利率51%，同比/环比分别+3.5/+3.9pct（Q1毛利率47%，同/环比-3.5/+0.7pct）。
- 归母净利率：Q2净利率8.9%，同比/环比分别+2.3/+0.3pct（Q1净利率8.5%，同/环比-1.5/+8.4pct）。
- 盈利修复原因：毛利修复（科沃斯品牌毛利率恢复至48%）、费率管控（四费销售/管理/研发/财务费率同比分别-3.64/+0.78/+1.25/+1.13pct）、新业务减亏（2023年亏损3亿水平，2024H1大幅减亏）。
股权激励与员工持股计划
- 期权与限制性股票激励：
- 授予总人数1,033人，占公告日公司总股本的4.39%。
- 期权行权价格/限制性股票授予价32.31/20.20元（现价40.17元）。
- 目标：24/25/26/27年营收增长率分别不低于2%/5%/8%/10%，四年GAGR2.6%。
- 费用：1.07亿，24-28年摊销0.15/0.46/0.26/0.15/0.06亿元，当年费率影响＜0.2%。
- 员工持股计划：
- 参与对象不超过11人，持股计划规模不超过321.2万股，占总股本的0.6%。
- 授予价20.20元。
- 目标：24/25/26/27年收入增长率触发值/目标值分别不低于2%/5%/8%/10%/4%/7%/10%/12%，四年GACR皆2.6%。
- 费用：0.64亿，24-28年摊销0.10/0.29/0.15/0.08/0.03亿元，当年费率影响＜0.2%。
投资建议
- 下半年展望：科沃斯内销主导收入，2024年核心看点是盈利项修复，2024H1已连续两季度改善。收入端股权激励条件对应H2收入+5%，盈利端H2基数走低、弹性加大。
- 盈利预测：预计2024-2026年公司收入160.74/173.57/186.33亿元（同比+3.7%/+8.0%/+7.3%），归母净利润14.02/15.22/17.12亿元（同比+129.0%/+8.6%/+12.5%）；对应PE16/15/13X，维持“买入”评级。
风险提示
