通信行业周报：投资和需求两旺，国外映射与国内替代共振算力

投资要点

• 英伟达产品延期，但算力需求未变：英伟达B200和GB200因设计缺陷延期至2025年Q1，但海外云厂商（如谷歌、微软、亚马逊）资本开支持续增长，算力需求旺盛。
• 海外云厂商云/算力收入高速增长：英伟达数据中心业务营收同比增长154%，Meta、谷歌、微软云业务收入分别同比增长22%、29%、19%。国内算力需求存在，但上架率不高，以400G为主。
• 国产替代加速，Q3/Q4业绩或提升：国家大力推进算力服务器集采（中国移动191亿，中国电信超80亿），预计Q3产业链公司业绩增长，Q4为年度高点，服务器、交换机等配套公司投资机会提升。

行业要闻

• 自然资源部建成全国卫星导航定位基准站一张网：3300余座基准站构成，提供统一注册、无缝漫游服务，推动北斗系统应用落地，建议关注北斗星通、华测导航、司南导航。
• 星网+重庆发布北斗规模应用操作系统：推动“通导遥”一体化应用，政府探索低空经济场景，建议关注北斗星通、华测导航、海能达、盛路通信。
• 海珠区低空经济发展方案发布：推动全岛低空融合飞行试验，2027年规模达150亿元，建议关注顺丰控股、中科创达、中兴通讯、盛路通信。
• 数据要素智能化治理平台发布：推动数据空间试点，完善数据服务链条，建议关注中国移动、中国电信、中国联通、云赛智联。

本周回顾及推荐组合

• 通信板块：本周通信(中信)下跌0.87%，射频及天线上涨5.55%，光模块（CPO）下跌0.55%。AI算力、东数西算、卫星导航指数上涨。建议关注运营商、卫星导航、低空经济、数据要素，如中国移动、中国电信、云赛智联、东方国信、航天环宇等。

上市公司公告

• *ST鹏博因违规事项被退市风险警示；百邦科技股东计划减持2.92%股份；新易盛注销2021年度回购股份；大唐电信回购并注销业绩补偿股份；神宇股份中期分红每10股派0.70元；德科立中期分红每10股派2.00元；超讯通信银行账户解除冻结。

风险提示

• 运营商集采进度不及预期；上游芯片受控影响交付；企业经营成本上升；商业航天发展不及预期；AI算力需求不及预期。