EG月报：9月EG平衡表维持去库，四季度有累库可能

策略摘要 研究院化工组 研究员 MEG中性。当前港口显性库存绝对量较低、隐性库存中性，平衡表去库下港口难累库，短期预计EG依然偏强，但当前位置继续向上空间有限，四季度存转弱可能。海外供应方面，7月中下旬以来沙特几套装置因缺气停车，沙特货源缩量明显，另外北美南亚83万吨的装置因公用工程故障原因停车，此前市场预期的9月进口大幅增量较难兑现，整体看来进口压力有限，增量主要在四季度；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月后回归高位；需求端，8月下需求呈现季节性好转迹象，预计9月还将进一步改善，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强。整体预计9月EG平衡表依然能够维持去库，四季度可能转为累库。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 ■市场分析 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 价格表现上，8月EG主力合约价格呈V形走势，上半月整体商品氛围维持偏弱，EG主力震荡走弱至接近4500元/吨；下半月宏观商品氛围有所好转，另外下游终端织造和聚酯开工迎来季节性拐点，需求好转，同时在盛虹降负消息中，EG止跌反弹，基差也由贴水转为小幅升水。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 国内供应方面，EG 8月负荷不断提升，煤制7月下旬集中检修，8月检修和重启并行；非煤方面随着卫星石化、福建炼化重启负荷明显提升。利润方面，煤制和非煤利润都明显好于前两年。9月预计装置检修和重启并行，平均负荷预计略高于8月、产量水平和8月基本持平；油制方面，辽阳北方化学预计重启，但盛虹炼化一条线8月底停车，重启时间待定；煤制方面，9月中下旬预计负荷将逐步回升，10月恢复到高位。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 海外供应方面，首先是北美市场，6月底重启的美国南亚83万吨装置8月中又再次停车，目前看市场此前预期的9月下旬来自北美进口的明显增量较难兑现，9月美国到货量在6~7万吨水平，关注9月中前后这套装置能否按计划重启，若能顺利重启可能11月后进口体现增量。加拿大陶氏方面，10月两套分别为40、48万吨装置有一周左右停车检修计划，但不影响供应量，单月供应量按照7~9万吨中性值预估，北美合计15万吨附近。中东地区，沙特方面，JUPC2#64万吨/年装置7月中停车检修,目前重启时间不定；另外其在运行的装置多数有因缺原料原因降负荷运行，目前还有yanpet1#停车中，接下来JUPC3#也有停车计划，关注后续检修面积会不会进一步扩大。受此影 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 响，当地8月装船较6~7月有明显减少，预计9~10月来自沙特的进口量在相对低位，暂时按照20-25万吨考虑。伊朗货8月供应量较为平稳，根据到货节奏，预计8月进口6万吨附近，9月预计在7~8万吨，后续主要关注BCCO 10月前后重启进度。中东9~10月进口量预计在30万吨附近，11月后看装置重启情况。另外亚洲方面，马来西亚石油75万吨的装置8月中重启，预计体现在9月进口上，增量约3-4万吨，后续关注这套装置能否持续稳定运行。总体来说，7月EG进口54.5万吨，基本负荷此前预估，8~10月进口预计58、54、55万吨，主要关注沙特后续检修面积会不会进一步扩大，11月进口预计恢复60万吨附近。 库存方面，8月EG主港显性库存持平略累库，矛盾不大；隐性库存聚酯工厂MEG库存当前处于中性略偏高水平。后续9月平衡表预计依旧能维持去库，港口库存低位难累，但四季度存累库可能。 需求方面，8月随着高温天逐步结束，终端需求局部边际改善，终端和聚酯负荷迎来季节性反弹拐点；但初期新增订单改善幅度有限，下游生意改善幅度弱于开机提升速度，坯布库存仍在提升；同时8月随着PTA等上游原料价格的持续下跌，终端备货心态愈加谨慎，观望心态浓厚。后续趋势来看，9月终端和聚酯开机仍有进一步提升空间，季节性明显改善预计在9月下旬，但目前市场对旺季信心普遍不足，关注订单下达情况。综合来看，预计9月需求端边际好转，但具体需求支撑力度也要看旺季成色。 策略 MEG中性。当前港口显性库存绝对量较低、隐性库存中性，平衡表去库下港口难累库，短期预计EG依然偏强，但当前位置继续向上空间有限，四季度存转弱可能。海外供应方面，7月中下旬以来沙特几套装置因缺气停车，沙特货源缩量明显，另外北美南亚83万吨的装置因公用工程故障原因停车，此前市场预期的9月进口大幅增量较难兑现，整体看来进口压力有限，增量主要在四季度；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月后回归高位；需求端，8月下需求呈现季节性好转迹象，预计9月还将进一步改善，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强。整体预计9月EG平衡表依然能够维持去库，四季度可能转为累库。 风险 煤价大幅波动，油价大幅波动，下游需求超预期，沙特检修装置进一步大幅增多 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG价格和基差结构回顾..................................................................................................................................................................5EG国内基本面..................................................................................................................................................................................5EG后续国内新增产能不多.......................................................................................................................................................5EG开工率及月频检修预估.......................................................................................................................................................6中国EG周频检修预估.............................................................................................................................................................8EG外盘情况......................................................................................................................................................................................9海外EG月频检修预估..............................................................................................................................................................9海外EG周频检修预估...........................................................................................................................................................11EG国际价差.............................................................................................................................................................................11EG库存走势：8月EG主港库存持平略累.................................................................................................................................12下游织造和聚酯情况.......................................................................................................................................................................13终端织造开工..........................................................................................................................................................................13聚酯工厂开工与产量..............................................................................................................................................................14 图表 表1:2024年中国MEG投产装置|单位：万吨/年..........................................................................................................................5 请仔细阅读本报告最后