2024年上半年，公司营业收入150.59亿元，同比增长9.89%，主要得益于新项目投产发电导致发电量增加；但归母净利润40.39亿元，同比下降10.58%，主要受平价电量占比上升、电价下滑、发电收入增幅放缓及投资收益下降等因素影响。扣非归母净利润40.38亿元，同比下降8.59%。第二季度表现类似，营业收入71.60亿元（+4.51%），归母净利润16.17亿元（-22.91%），扣非归母净利润16.17亿元（-20.22%）。
分项来看，2024年上半年公司发电量361.18亿千瓦时（+28.58%），其中风电230.58亿千瓦时（+12.04%）、太阳能126.18亿千瓦时（+73.28%）、水电2.57亿千瓦时（+27.23%）、储能1.85亿千瓦时（+640.00%）。毛利率55.68%（-3.14pct），主要因电价下降；费用率方面，财务费用率14.02%（-0.43pct）、管理费用率5.36%（+0.02pct），整体费用率下降；净利率32.08%（-5.14pct）。ROE4.77%（-0.93pct），主要因净利率下降。现金流方面，经营性净现金流81.18亿元（+15.55%），投资性净现金流-145.47亿元（+24.45%），融资性净现金流68.57亿元（+17.04%）。
政策层面，国家持续出台政策推动新能源消纳，预计未来消纳水平将改善，市场化交易对电价影响减弱，新能源板块盈利将逐步稳定。装机方面，上半年新增并网132.64万千瓦（风电20.80万千瓦、光伏75.84万千瓦），累计装机4137.08万千瓦（风电1962.46万千瓦、光伏2058.26万千瓦）；在建项目2347.70万千瓦（风电551.14万千瓦、光伏1334.56万千瓦、抽水蓄能360万千瓦）。未来项目投运将驱动业绩稳健增长。
风险提示包括电量下降、电价下滑、项目投运不及预期及行业政策变化。投资建议：下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为81/92/100亿元（原88/101/113亿元），同比增长13.2%/12.7%/9.1%；EPS0.28/0.32/0.35元，当前股价对应PE16.1/14.3/13.1X，维持“优于大市”评级。
