疫情影响H1业绩表现，在建项目保障长期业绩

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 疫情影响H1业绩表现，在建项目保障长期业绩 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件概况 佳都科技于7月14日发布2022H1业绩预告。公司2022H1实现归母净利润1.80亿元至2.00亿元，同比增加100.35%到122.61%；扣非归母净利润0.45亿元至0.65亿元，同比减少12.76%至39.60%。 ⚫ 疫情影响项目交付，短期业绩承压波动 从归母净利润来看，2022H1公司实现归母净利润1.8亿元至2.0亿元，同比增加100%到123%，我们认为主要系：1）公司轨道交通项目不断推进；2）公司投资云从科技收益所得。从扣非归母净利润来看，2022H1公司实现扣非归母净利润0.5亿元至0.7亿元，同比减少13%至40%。这主要系疫情影响项目交付所致。展望未来，我们认为，一方面公司在手订单数量可观，随着疫情因素的消退，项目有望加速交付；另一方面，公司自研产品占比持续提升，利润有望加速释放。 ⚫ 全方位打造核心场景技术壁垒，重视研发持续加码技术中台建设 公司业务聚焦于“大交通”赛道（智慧轨道交通、城市智慧交通）和两个主要应用场景（公共安全、应急管理），深度打造技术的全方位壁垒。一方面，公司不断探索数字孪生技术的产品创新，重点研发三维建模、视频数据融合、行业仿真建模等技术，近三年累计申请人工智能和数字孪生技术相关专利 100 项，其中发明专利占比达 84%；另一方面，完善AI、AR、数据三大中台，提高算法训练算法流程、数据处理流程等的标准化程度，为产品的规模化销售奠定基础，目前“华佳 Mos”、“IDPS城市交通大脑”、“智慧车站”等自研产品已应用交付。2021 年公司研发支出 3.07 亿元，并进行大规模募资，其中约 19 亿元将用于数字孪生核心技术的研发及“大交通”数字化产品创新，力争在数字经济时代占据产业链更高价值环节。 ⚫ 数字经济时代到来，公司把握机遇全国布局 《“十四五”数字经济发展规划》中指出，到 2025 年数字经济核心产业增加值占 GDP 比重要达到 10%，持续促进数字产业化与产业数字化发展。同时《规划》特别提到加快城市数据融合及产业生态培育，提升城市数据运营和开发利用水平。从公司来看，公司在智慧轨交、城市交通、安全、应急场景有数十年的行业积累，掌握了深厚的行业 Know-How，一方面，公司已在广州、长沙、成都等大城市有智慧场景的交付案例，充分证明自己的技术实力；另一方面，公司结合自身的项目积累经验及数字经济时代的发展机遇，在巩固粤港澳湾区市场优势的同时，加强全国销售布局，组建了广州、华南、中南、西部、东部、北部六大区域经营平台，已经在武汉、深圳、北京、合肥等各地取得新订单，初步实现全国性布局。 [Table_StockNameRptType] 佳都科技（600728） 计算机/公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2022-07-15 570 收盘价（元） 6.06 近12个月最高/最低（元） 9.51/5.42 总股本（百万股） 1758.23 流通股本（百万股） 1729.73 流通股比例（%） 98.38 总市值（亿元） 106.55 流通市值（亿元） 104.82 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号： S0010522060002 邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号： S0010121090040 邮箱：zhangxg@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.《华安证券_公司研究_计算机行业_ 公司深度_AI应用加速落地，智慧+步入收获期》2022-1-26 2.《华安证券_公司研究_计算机行业_ 点评报告_中标成都地区大额订单，加速实现业务全国性布局》2022-4-7 3.《华安证券_公司研究_计算机行业_ 点评报告_一季度业绩超预期，“稳增长”下有望持续高增长》2022-4-20 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%沪深300佳都科技 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 佳都科技（600728） ⚫ 投资建议 在AI+场景加速落地和数字经济等政策催化下，公司有望借助行业经验和技术中台实现应用场景的快速放量和不断拓展。我们预计公司2022-2024年分别实现收入72/89/106亿元，同比增长16%/23%/19%；实现归母净利润4.6/6.4/8.7亿元，同比增长48%/37%/37%，维持“买入”评级。 风险提示 1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）项目交付不及预期。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入6,2247,2348,87210,559 收入同比(%)45.2%16.2%22.6%19.0%归属母公司净利润314464636871 净利润同比(%)242.3%47.5%37.2%37.0%毛利率(%)16.7%17.4%18.5%19.5%ROE(%)5.7%8.0%10.3%13.2%每股收益(元)0.180.210.290.40P/E46.6026.7619.5114.24P/B2.582.081.961.81EV/EBITDA31.6724.4118.7913.23资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 佳都科技（600728） 财务报表与盈利预测 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E流动资产6,9678,43110,21811,124营业收入6,2247,2348,87210,559 现金1,2462,2302,2182,323营业成本5,1865,9767,2308,505 应收账款4,3304,8776,1716,978营业税金及附加18213441 其他应收款57668197销售费用194240303360 预付账款196228280333管理费用474562690789 存货584431797648财务费用(8)000 其他流动资产5541,0301,4681,393资产减值损失55(0)00非流动资产3,8514,4114,7235,442公允价值变动收益0.00000 长期投资976976976976投资净收益(2)000 固定资产169175197236营业利润357492674924 无形资产5167701,1031,539营业外收入1000 其他非流动资产2,1902,4892,4472,691营业外支出6000资产总计10,81812,84114,94116,566利润总额353492674924流动负债4,6386,3808,1139,235所得税46395474 短期借款591631,101664净利润307452620850 应付账款4,0665,6266,2967,729少数股东损益(8)(11)(15)(21) 其他流动负债513592716842归属母公司净利润314464636871非流动负债475475475475EBITDA4705207281,002 长期借款180180180180EPS（元）0.180.210.290.40 其他非流动负债295295295295负债合计5,1136,8568,5889,711主要财务比率 少数股东权益382611(10)会计年度20212022E2023E2024E 股本1,7582,1732,1732,173成长能力 资本公积2,4002,5242,6862,908营业收入45.19%16.23%22.64%19.02% 留存收益1,5091,2631,4831,785营业利润352.63%37.84%37.17%36.99%归属母公司股东权益5,6675,9596,3426,866归属于母公司净利润242.27%47.49%37.17%36.99%负债和股东权益10,81812,84114,94116,566获利能力毛利率(%)16.67%17.39%18.51%19.45%现金流量表净利率(%)5.05%6.41%7.17%8.25%会计年度20212022E2023E2024EROE(%)5.65%7.97%10.34%13.19%经营活动现金流3821,532(112)1,622ROIC(%)5.74%7.57%9.34%11.67% 净利润307452620850偿债能力 折旧摊销115415165资产负债率(%)47.26%53.39%57.48%58.62% 财务费用(8)000净负债比率(%)-17.65%-31.52%-14.75%-21.57% 投资损失2000流动比率1.501.321.261.20营运资金变动(394)1,040(783)707速动比率1.381.251.161.13 其他经营现金流360000营运能力投资活动现金流(312)(481)(585)(733)总资产周转率0.590.610.640.67 资本支出(285)(481)(585)(733)应收账款周转率1.511.571.611.61 长期投资150000应付账款周转率1.281.231.211.21 其他投资现金流(177)000每股指标（元）筹资活动现金流(289)(68)685(784)每股收益(最新摊薄)0.180.210.290.40 短期借款(223)104938(437)每股经营现金流(最新摊薄)0.220.71(0.05)0.75 长期借款171000每股净资产(最新摊薄)3.222.742.923.16 普通股增加0000估值比率 资本公积增加0000P/E46.626.819.514.2 其他筹资现金流(237)(172)(253)(347)P/B2.62.12.01.8现金净增加额(218)984(12)105EV/EBITDA31.6724.4118.7913.23单位:百万元单位:百万元单位:百万元资料来源：WIND，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType] 计算机/公司点评 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 4 证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：尹沿技，华安证券研究总监、研究所所长，兼TMT首席分析师，曾多次获得新财富、水晶球最佳分析师。 分析师：王奇珏，华安计算机团队联席首席,上海财经大学本硕，7年计算机行研经验,2022年加入华安证券研究所。 联系人：张旭光，凯斯西储大学金融学硕士，主要覆盖电力信息化及智能车，2021年8月加入华安证券研究所。 [Table_Reputation] 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券