24Q2财报点评：业绩受CMS出表影响，新推出海外短剧平台Sereal+流水快速增长

公司24H1收入4.6亿元，同比-29.0%；归母净利润-1.5亿元，扣非归母净利润-1.4亿元。24Q2收入2.4亿元，同比-33.9%；归母净利润-0.8亿元，扣非归母净利润-0.8亿元。分业务看，数字内容授权及其他相关产品收入2.9亿元，同比-10.3%，毛利率15.8%，同比下降3.8个百分点；IP衍生开发产品收入1.6亿元，同比-48.5%，毛利率37.7%，同比提升1.6个百分点。子公司CMS去年5月出表，对24H1收入和利润产生一定影响：23H1CMS收入2.03亿元，24H1CMS收入10.9亿元，同比增长434%，对中文在线归母净利润贡献约1137万元；23H1投资收益0.55亿元（主要来自CMS股权公允价值重估），24H1投资收益651万元。

多部动漫作品上线，新推出海外短剧平台Sereal+，流水快速增长：

1. 海外短剧：子公司CMS 24H1收入10.9亿元，同比增长434%；Sereal+平台流水快速增长，24年6-8月环比增速超50%，8月日均流水27万美元（占reelshort 24%）。假设24年9-10月环比增速20%-30%，25-26年增速30%-40%，上调2024-2026年收入预测。
2. 动漫业务：上线《修罗武神2》动画，上线24部新作（含AI动态漫《重生天尊在都市》），多部漫画作品出海。
3. 衍生业务：推出《嫁东宫》《掌中独宠》等微短剧，部分作品实现全球发行；待播剧包括《错位》《繁华入梦》等。
4. AI大模型：中文逍遥已通过网信办备案，向部分作者开放使用。

盈利预测与投资评级：因Sereal+发展早期成本增加，将2024-2025年归母净利润预测下调至0.1/1.0亿元，2026年维持1.6亿元，对应2024-2026年PE分别为1295/120/81倍。维持“买入”评级，看好Sereal+规模化效应和盈利能力。

风险提示：行业竞争加剧、知识产权保护、海外业务拓展风险。