贵金属周报：美核心数据即将出炉，关注预期变化

股票研究/2024.08.31 美核心数据即将出炉，关注预期变化贵金属 评级：增持 于嘉懿(分析师)刘小华(分析师) 021-38038404021-38038434 yujiayi@gtjas.comliuxiaohua027843@gtjas.com ——贵金属周报 相关报告 上次评级:增持 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 登记编号S0880522080001S0880523120003 本报告导读： 美国第二季度实际GDP增长3%，7月核心PCE同比为2.6%，经济显示韧性、且通胀放缓，联储降息时点临近，随着降息预期兑现，或随着对降息幅度节奏预期的调整，以及日本加息对流动性抽取，金价或呈震荡格局。 投资要点： 周期研判：美国第二季度实际GDP年化季率为3%，高于首次预估的2.8%以及第一季度的1.4%，增长主要来自消费支出、私人库存投资和非住宅固定投资环节。同时，美国7月核心PCE同比为2.6% 低于预期2.7%，与前值持平，核心PCE环比持平为0.2%，符合预期。美国经济显示韧性，且通胀放缓，据芝商所数据、市场对美联储9月降息50BP的预期有所下降，本周金价震荡调整。展望后市若美国就业市场仍保持韧性，通胀下行幅度不及预期，市场对联储11月或12月大幅降息的预期具有下调风险。此外，周三日本央行副行长冰见野良三重申如果通胀保持不变，将继续加息，且周�公布的日本东京8月CPI超预期上行。若日央行再度加息，将抽取全球流动性，金价或延续震荡。但中长期看，全球地缘政治格局不确定性增加，全球央行对于金融稳定的担忧加剧，黄金的战略作用将得到重视，购金需求或为金价提供有力支撑。 黄金：美联储降息时点临近，金价或延续震荡。价格：本周SHFE 金上涨0.53%至574.06元/克、COMEX金、伦敦金现分别下跌0.40%0.36%至2,536.00美元/盎司、2,502.98美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周减少0.04吨至12吨，COMEX金库存较上周减少5.28吨 至531吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量本周增加0.32万张，SPDR黄金ETF持仓量本周增加21.26万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国7月末黄金储备为7280万盎司，与上月持 平，已连续3个月暂停增持黄金储备。 白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动更大。价格：本周SHFE银上涨0.60%至7,503.00元/千克；COMEX银、伦敦银现分别下跌3.34%、3.24%至29.25美元/盎司、28.86美元/盎司。库存：SHFE银库存为984吨，较上周增加70.84吨，金交所银库存为1,539吨，COMEX银库存较上周减少29.89吨至9,529吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量本周增加0.29万张，SLV白银ETF持仓量本周增加9.11万盎司。制造业景气度：8月份，我国制造业PMI为49.10%，环比下降0.3pct，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领 域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金银泰黄金、盛达资源、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等 贵金属《降息情绪拉满，日央行扰动仍存》 2024.08.24 贵金属《贵金属周度数据库》2024.08.24 贵金属《预期波动加剧，关注Jacksonhole会议指引》2024.08.17 贵金属《贵金属周度数据库》2024.08.17贵金属《经济数据敏感增大，金银博弈加剧》2024.08.11 0830收盘价周涨跌 金属品类 （元/克，元/千克 美元/盎司） SHFE黄金 574.06 0.53% COMEX黄金 2,536.00 -0.40% 伦敦金现 2502.98 -0.36% SHFE白银 7,503.00 0.60% COMEX白银 29.25 -3.34% 伦敦银现 28.86 -3.24% 目录 1.周期研判3 2.行业及个股表现4 3.贵金属价格、库存4 4.宏观数据跟踪5 5.金：降息时点临近，金价或延续震荡7 6.银：金融与商品属性影响下，银价波动更大8 7.行业重点公司9 8.风险提示9 图表目录 表1：COMEX金、银价格下跌4 表2：黄金去库、白银累库4 表3：相关上市公司列表9 图1：本周SW贵金属跌8.08%4 图2：*ST中润周度涨幅最大为15.38%4 图3：美国7月CPI/PCE同比+2.90%/+2.50%5 图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为1.70%5 图5：美国期限利差倒挂减弱5 图6：美元指数升至101.735 图7：中国OMO投放14018亿，LPR为3.35%5 图8：8月份中国PMI为49.1%、7月份美国制造业PMI为46.805 图9：7月美国新增非农就业人口11.40万人，失业率为4.30%6 图10：美联储总资产下降，持有美国国债下降6 图11：金银比为876 图12：金铜比为602，金油比为346 图13：COMEX金跌0.40%，SHFE金涨0.53%7 图14：伦敦金现与COMEX黄金价差为14.557 图15：本周金总库存减少4.16吨7 图16：7月我国央行黄金储备不变7 图17：COMEX净多头持仓本周增加0.32万张7 图18：SPDR黄金持仓量本周增加21.26万盎司7 图19：COMEX银跌3.34%，SHFE银涨0.60%8 图20：伦敦银现与COMEX银价差为0.688 图21：7月国内白银产量为1459.58吨8 图22：本周银总库存增加约40.95吨8 图23：COMEX净多头持仓本周增加0.27万张8 图24：SLV持仓量本周约增加9.11万盎司8 1.周期研判 周期研判：美国第二季度实际GDP年化季率为3%，高于首次预估的2.8% 以及第一季度的1.4%，增长主要来自消费支出、私人库存投资和非住宅固定投资环节。同时，美国7月核心PCE同比为2.6%，低于预期2.7%，与前值持平，核心PCE环比持平为0.2%，符合预期。美国经济显示韧性，且通胀放缓，据芝商所数据、市场对美联储9月降息50BP的预期有所下降，本周金价震荡调整。展望后市，若美国就业市场仍保持韧性，通胀下行幅度不及预期，市场对联储11月或12月大幅降息的预期具有下调风险。此外，周三日本央行副行长冰见野良三重申如果通胀保持不变，将继续加息，且周�公布的日本东京8月CPI超预期上行。若日央行再度加息，将抽取全球流动性，金价或延续震荡。但中长期看，全球地缘政治格局不确定性增加，全球央行对于金融稳定的担忧加剧，黄金的战略作用将得到重视，购金需求或为金价提供有力支撑。 黄金：美联储降息时点临近，金价或延续震荡。价格：本周SHFE金上涨 0.53%至574.06元/克、COMEX金、伦敦金现分别下跌0.40%、0.36%至 2,536.00美元/盎司、2,502.98美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周减少0.04 吨至12吨，COMEX金库存较上周减少5.28吨至531吨。持仓：COMEX 黄金非商业净多头持仓量本周增加0.32万张，SPDR黄金ETF持仓量本周增加21.26万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国7月末黄金储备为 7280万盎司，与上月持平，已连续3个月暂停增持黄金储备。 白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动更大。价格：本周SHFE银上涨0.60%至7,503.00元/千克；COMEX银、伦敦银现分别下跌3.34%、3.24%至29.25美元/盎司、28.86美元/盎司。库存：SHFE银库存为984吨，较上周增加70.84吨，金交所银库存为1,539吨，COMEX银库存较上周减少29.89 吨至9,529吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量本周增加0.29万张，SLV白银ETF持仓量本周增加9.11万盎司。制造业景气度：8月份， 我国制造业PMI为49.10%，环比下降0.3pct，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。 2.行业及个股表现 图1：本周SW贵金属跌8.08%图2：*ST中润周度涨幅最大为15.38% .数据来源：同花顺，国泰君安证券研究数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 表1：COMEX金、银价格下跌 3.贵金属价格、库存 金价 单位 2024/8/30 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE黄金 元/克 574.06 0.53% 1.90% 19.24% COMEX黄金 美元/盎司 2,536.00 -0.40% 2.55% 22.41% 伦敦金现 美元/盎司 2502.98 -0.36% 2.34% 21.35% 银价 单位 2024/8/30 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 SHFE银 元/千克 7,503.00 0.60% 1.82% 24.80% COMEX银 美元/盎司 29.25 -3.34% 1.06% 21.42% 伦敦银现 美元/盎司 28.86 -3.24% -0.65% 21.33% 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2024年8月30日 表2：黄金去库、白银累库 黄金 单位 2024/8/30 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE黄金 吨 12 -0.04 0.52 8.70 COMEX黄金 吨 531 -5.28 -25.31 -91.89 银 单位 2024/8/30 周增减量 月增减量 年增减量 SHFE银 吨 984 70.84 -56.51 -204.57 金交所银 吨 1,539 0.00 -110.76 93.56 COMEX银 吨 9,529 -29.89 112.87 886.38 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究，收盘价数据截至2024年8月30日 4.宏观数据跟踪 图3：美国7月CPI/PCE同比+2.90%/+2.50%图4：美国目标利率为5.5%，实际利率为1.70% 美国:CPI:当月同比 美国:PCE物价指数:当月同比 10 8 6 4 2 0 -2 2005-03 2006-03 2007-03 2008-03 2009-03 2010-03 2011-03 2012-03 2013-03 2014-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 2024-03 -4 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）（注：标题数据 披露时间为本周五，后文图片标题无特殊注明时间的皆为本周五） 图5：美国期限利差倒挂减弱图6：美元指数升至101.73 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究 图7：中国OMO投放14018亿，LPR为3.35%图8：8月份中国PMI为49.1%、7月份美国制造 业PMI为46.80 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 中国PMI（%） 70 65 60 55 50 45 40 35 2009/08 2010/06 2011/04 2012/02 2012/12 2013/10 2014/08 2015/06 2016/04 2017/02 2017/12 2018/10 2019/08 2020/06 2021/04 2022/02 2022/12 2023/10 2024/08 30 数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（LPR单位：%）数据来源：同花顺，国泰君安证券研究（单位：%） 图9：7月美国新增非农就业人口11.40万人，失业率为4.30% 图10：美联储总资产下降，持有美国国债下降 数据来源：同花顺，国泰君