产销恢复带动Q2盈利环比改善

2024年上半年山西焦煤业绩受安全事故及市场因素影响，但Q2盈利环比改善。公司上半年实现营业收入215.70亿元（同比-21.73%），归母净利润19.66亿元（同比-56.47%）。Q2单季度营业收入110.18亿元（同比-13.97%，环比+4.42%），归母净利润10.16亿元（同比-50.37%，环比+6.93%），扣非归母净利润9.83亿元（同比-52.15%，环比+9.71%）。事故导致Q1产量受限，Q2随着沙曲一矿恢复生产，产量和销量环比降幅收窄，盈利能力改善。多因素叠加影响上半年盈利，包括部分矿井停产、煤炭产量和销量下降、商品煤综合售价环比降9.23%、煤炭资源税税率提高等。其中，煤炭业务上半年营业收入120.14亿元（同比-30.01%），毛利率54.24%（同比-11.1%）。分析师预计公司2024-2026年营业收入分别为439.12亿元、454.96亿元、459.68亿元（对应增速-20.9%、3.6%、1.0%），归母净利润分别为45.16亿元、51.78亿元、53.52亿元（对应增速-33.3%、14.7%、3.4%），维持增持-A评级，给予2024年10.5xPE，目标价8.4元。风险提示包括宏观经济周期波动、煤炭价格波动、生产安全风险等。