多空博弈反弹有限，关注旺季表现

01周度观点

• 上周主要观点：市场移仓换月加速，09合约和01合约持仓量接近，预计下周完成换月。PVC空配情绪浓厚，但基本面驱动有限，受黑色建材板块悲观情绪影响，价格下行空间收窄，空配风险增大，期现两市出现观望情绪。出口签单环比增幅明显，但受印度BIS政策限制，整体出口量仍受限。
• 本周走势分析：V01合约震荡下跌，波动率收窄，与黑色建材板块走势贴近，供需驱动较弱，盘面以弱稳为主。01基差偏弱，01-05价差走弱，现货价格企稳，电石法五型价格5330-5450元/吨，宜化等品牌5360-5400元/吨，三八型5600-5750元/吨。
• 本周主要观点：01合约成为主力合约后，多空博弈加剧，市场主流路径分为悲观空配和期待经济会议定调。台塑下调九月船期预售报价，但市场反应平淡。基本面驱动较弱，旺季（9月）价格或有小幅反弹，但幅度有限。策略建议：宜逢高做空01合约。
• 供给端：中国PVC综合开工率74.82%，环比下降1.95%，电石法开工率73.69%，乙烯法78.07%。泰州联成等企业开工下降。
• 库存：社会库存53.99万吨，环比下降2.4%；企业库存32.85万吨，环比上升0.6%。下周上游发运量预期增加，社会库存或略增。
• 成本：电石价格小幅上涨75-150元/吨，原料供应下降推高成本；乙烯法受检修影响，VCM价格下调缩减成本。
• 进出口：7月出口量15.53万吨，1-7月累计146.01万吨，单月同比降16.68%，累计同比增14.80%。印度BIS认证延期至12月24日，短期出口受限，但11月印度需求旺季或刺激出口。台塑九月船期预售报价下调，CIF印度降至800美元/吨，CFR中国主港降至780美元/吨。
• 需求：金九银十预期下，现货场内未见明显囤货或放量成交，下游订单有限，备货意向低，生产谨慎。
• 风险提示：印度出口超预期。