2024年半年报点评报告：2024Q2净利率环比+1.48pct，出海加速成长空间广阔

汽车 2024Q2净利率环比+1.48pct，出海加速成长空间广阔 ——比亚迪（002594.SZ）2024年半年报点评报告 华龙证券研究所 事件： 比亚迪发布2024年中报：2024年上半年公司实现营收3011.27亿元，同比+15.8%，实现归母净利润136.31亿元，同比+24.4%；2024Q2公司实现营收1761.82亿元，同比+25.9%，实现归母净利润90.62亿元，同比+32.8%。 投资评级：买入（维持） 观点： 费用控制优秀推动Q2归母净利率环比+1.48pct。公司2024Q2营收同/环比+25.9%/+41.0%，汽车销量同/环比+40.2%/+57.6%，单车营收同/环比-12.9%/-4.3%。2024Q2单车营收同比下降主要系公司2月后推出低价荣耀版车型；环比下降主要系荣耀版车型销量占比提升以及高价海外销量占比下降，2024Q2公司海外销量占比环比-4.9pct。公司费用控制优秀，2024Q2期间费用率环比-5.04pct至11.76%，带动归母净利率环比+1.48pct至5.30%。 市场数据 2024Q2单车盈利环比+28.9%，2024H2高端车型储备丰富。扣除比亚迪电子利润，我们测算公司2024Q2单车盈利0.86万元，环比+28.39%，主要系费用下降抵消单车营收降低的负面影响。展望下半年，公司高端车型储备丰富，腾势Z9、N9，方程豹豹8和仰望U7等重点车型预计将于下半年上市。随着秦L等第五代DM-i换代车型销量占比逐步提升，叠加高端车型密集上市有望实现放量，公司2024H2单车均价有望提升。 分析师：杨阳执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com 海外布局持续加码，全球化拓展空间广阔。公司海外布局持续加码，产能方面，泰国工厂已于2024年7月投产，巴西、土耳其、匈牙利等地工厂有望逐步落地，本土化生产有望推动公司市场份额提升。市场方面，国内热销车型逐步在海外重点市场上市。2024年8月，宋PLUSDM-i和宋ProDM-i分别在泰国和墨西哥上市。产能+市场双重推动下，公司海外销量有望持续增长。 联系人：李浩洋执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzqgs.com 盈利预测及投资评级：公司是新能源汽车龙头，高端车型有望放量，海外布局持续加码打开成长空间，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为398.96/504.57/579.55亿元，当前股价对应PE为17.1/13.5/11.8倍，可比公司PE平均值为18.9/13.6/10.8倍，比亚迪估值低于可比公司平均估值，维持“买入”评级。 相关阅读 风险提示：行业竞争加剧；产品销量不及预期；地缘政治风险；海外生产基地建设不及预期；上游原材料涨价；测算存在误差， 请认真阅读文后免责条款 以实际为准。 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 免责声明： 本报告仅供华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。 本报告仅为参考之用，并不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。据此投资所造成的任何一切后果或损失，本公司及相关研究人员均不承担任何形式的法律责任。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 版权声明： 本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 华龙证券研究所