【盘面回顾】周四沪铝主力收于19710元/吨，环比-1.28%，伦铝收于2466美元/吨，环比-72%。氧化铝主力收于3948元/吨，环比+0.6%。
【宏观环境】美国Q2 GDP超预期，使得9月降息预期回落。
【产业表现】
- 供给及成本：上周电解铝产量82.86万吨，环比+0.01万吨；氧化铝产量165万吨，环比+0.2万吨。氧化铝与电解铝周度产量比值1.99，环比+0.00。氧化铝边际成本3309元/吨，电解铝加权完全成本1774元/吨。
- 需求：SMM数据显示，8月19日铝锭出库11.64万吨，环比+1.12万吨；铝棒出库4.00万吨，环比-0.34万吨。加工环节开工率62.3%，周环比+0.1pct。
- 库存：截至8月22日，国内铝锭+铝棒社会库存91.37万吨，周环比-2.74万吨。LME库存87.10万吨，周环比-1.80万吨。氧化铝港口库存5.2万吨，周环比-0.1万吨，站台/在途库存100.6万吨，周环比1.8万吨。铝土矿港口库存2413万吨，周环比+126万吨。
- 进口利润：沪铝现货即时进口盈利-2068元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1957元/吨。
【核心逻辑】
- 铝：基本面角度看进一步上行空间有限，宏观层面降息预期走强或带来情绪溢价。市场或对降息预期存在过度交易风险，鲍威尔发言超预期偏鸽，但并未暗示9月50BP可能。季节性补库持续，铝价上涨对加工端形成抑制，型材排产天数增速放缓。短期驱动来自需求端但并不十分强劲；中长期预期为下半年供给充裕，内需需求增速放缓、外需环比回落，预计无大矛盾，因此对上涨空间存在限制。
- 氧化铝：基本面无显著变化，维持近强远弱格局，建议关注资金面动向。当前氧化铝可流通库存量偏低，建议继续关注仓单与持仓变化。供需僵持，预计高位震荡为主。
【南华观点】铝：关注19900-20100元/吨附近可能的阻力。氧化铝：观望。
