2024年中报业绩点评：Q2零售需求走弱，期待免税潜力

核心观点与关键数据

• Q2零售需求疲软，公司利润承压：2024年Q2，王府井各零售业态营收均承压，其中百货营收同比下降13.65%，购物中心营收微增0.01%，奥特莱斯营收微增0.2%，专业店营收同比下降3.09%。免税业务营收同比增长121.17%，但毛利率同比下降4.93%。客流量同比小幅提升，但客单价同比小幅下降。
• 免税业务发展潜力：王府井中标哈尔滨和牡丹江机场免税项目，有望受益于2024年10月1日起实施的市内免税新政，参与全国市内免税店经营权竞标。
• 财务预测：下调公司2024-2026年EPS分别为0.45（-0.29）、0.52（-0.35）、0.59（-0.34）元，考虑免税业务发展潜力，给予2024年高于行业平均的35xPE，下调目标价为15.75元。

研究结论

• 投资建议：维持增持评级，目标价15.75元。尽管Q2业绩略低于预期，但免税业务发展潜力较大，公司有望受益于市内免税新政。
• 风险提示：消费需求疲软，免税项目竞标不及预期。

财务摘要

• 2022-2023年业绩：2022年营业收入10,800亿元，同比下降15.3%；净利润195亿元，同比下降85.5%。2023年营业收入12,224亿元，同比增长13.2%；净利润709亿元，同比增长264.1%。
• 2024-2026年预测：预计2024年营业收入11,690亿元，同比下降4.4%；净利润513亿元，同比下降27.7%。2025年营业收入12,421亿元，同比增长6.3%；净利润585亿元，同比增长14.1%。2026年营业收入13,010亿元，同比增长4.7%；净利润664亿元，同比增长13.5%。