2024年半年报点评：冷冻烘焙短期承压，奶油业务亮眼

立高食品（300973.SZ）2024年半年报点评

1. 营收与利润情况

• 2024年上半年：实现营业收入17.81亿元，同比增长8.88%；归母净利润1.35亿元，同比增长25.03%；扣非净利润1.25亿元，同比增长20.66%。
• 第二季度：实现营业收入8.65亿元，同比增长2.80%；归母净利润0.59亿元，同比增长0.30%；扣非净利润0.57亿元，同比增长3.50%。

2. 业务板块分析

• 冷冻烘焙：收入10.61亿元，同比下降0.15%，占总收入约60%。
• 奶油业务：收入同比增长约25%，稀奶油实现销售收入超2亿元，整体营收4.33亿元，同比增长82.74%。
• 其他烘焙原料：水果制品、酱料及其他烘焙原料收入分别下降14.06%、2.88%和28.86%。

3. 渠道表现

• 流通渠道：收入占比接近55%，同比增长近15%。
• 商超渠道：收入占比接近30%，同比下滑个位数百分点，主要因部分产品上架安排周期性调整。
• 餐饮及新零售：收入占比超过15%，同比增长接近25%。

4. 成本与费用

• 毛利率：2024年上半年和二季度分别为32.60%和32.61%，同比分别下降0.29和1.09个百分点。
• 费用：销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为12.02%、7.47%、4.17%和0.22%，同比变化分别为+0.05、-0.30、-0.51和+0.09个百分点。
• 净利率：二季度归母净利率6.76%，同比减少0.17个百分点；扣非净利率6.61%，同比增加0.04个百分点。

5. 发展战略

• 多渠道、多品类：坚定推进多渠道、多品类发展策略，提高产线自动化、智能化水平，通过规模效应提升效率。
• 产品优化：售产品SKU较去年末缩减超20%，经销商数量精减。

6. 未来展望

• 2024-2026年：预计营收分别为38.6亿、42.9亿和47.3亿元，同比增长10.2%、11.2%和10.3%；归母净利润分别为2.7亿、3.1亿和3.6亿元，同比增长264.4%、16.8%和14.6%。
• 当前股价：对应P/E分别为16、13和12倍，维持“推荐”评级。

7. 风险提示

• 原材料价格大幅上涨、新品推广不及预期、需求恢复不及预期、行业竞争加剧、食品安全风险等。