歌力思（603808.SH）半年报点评
一、总体业绩
- 2024年上半年：收入同比增长5%，归母净利润同比下降47%。
- 2024年第二季度：收入同比下降1%，归母净利润同比下降53%。
二、盈利能力
- 毛利率：2024年上半年毛利率为69.2%，同比增长1.7个百分点；第二季度毛利率为71.4%，同比增长2.0个百分点。
- 费用率：
- 销售费用率上升至50%，同比增加4.7个百分点。
- 管理费用率保持不变，为7.9%。
- 财务费用率略有上升，为1.2%，同比增加0.2个百分点。
- 净利率：2024年上半年净利率为6.0%，同比下降4.3个百分点；第二季度净利率为6%，同比下降4.9个百分点。
三、区域业务
- 国内业务：2024年上半年国内收入同比增长15%，占总收入的89%；利润表现良好。
- 海外业务：2024年上半年海外收入同比下降34%，占总收入的11%；由于消费环境不佳，亏损幅度同比扩大。
四、销售渠道
- 电商：收入同比增长33%，毛利率提高3.9个百分点至63.8%。
- 线下：收入同比增长1%，毛利率提高0.5个百分点至70.8%。
- 销售模式：
- 直营：收入同比增长15%，毛利率下降0.5个百分点至72.1%。
- 加盟：收入同比下降31%，毛利率下降1.5个百分点至51.0%。
五、品牌表现
- 主品牌：ELLASSAY收入同比增长21%。
- Laurel：收入同比增长28%。
- Edhardy：收入同比下降20%。
- IRO：收入同比下降17%。
- SP：收入同比增长12%。
六、财务状况
- 现金流：2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.6亿元，约为同期归母净利润的2.7倍。
- 库存：存货同比增长32%，存货周转天数同比增加80.6天。
- 应收账款：应收账款周转天数同比增加3.6天。
七、未来展望
- 2024年全年：预计在国内业务良好利润率和海外业务亏损收窄的推动下，归母净利润将实现快速增长。
- 收入端：国内收入预计稳健增长，海外收入可能面临压力。
- 利润端：国内利润率有望持续稳定，海外业务亏损有望收窄。
八、盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为2.22亿元、2.88亿元、3.29亿元。
- 投资评级：维持“增持”评级。
九、风险提示
- 宏观经济不景气导致消费疲软。
- 拓店不及预期。
- 海外业务拖累风险。
