事项：公司发布2024年中报，上半年营收122亿元、同比+33%，归母净利15亿元、同比+33%。
评论：
二季度营收表现好于预期，主要受核心客户ASP提升等积极因素拉动。公司2Q营收65亿元、同比+39%、环比+15%，表现好于预期。下游客户环比增幅显示，特斯拉中国-6.7%、特斯拉海外-3.7%（Marklines）、吉利+1.1%、通用+1.9%、比亚迪+57%、问界+18%。预计营收较好表现主要来自问界等自主新能源客户新车型ASP提升，以及整体新项目上量情况好于预期。
上半年分产品情况显示，内饰件及轻量化底盘系统对营收拉动较大：减震器营收21亿元/+18%、内饰件39亿元/+24%、底盘系统38亿元/+31%、热管理9.2亿元/+18%、汽车电子7.1亿元/+744%、电驱系统627万元。
盈利能力保持相对稳定。2Q归母净利8.1亿元、同比+26%、环比+26%，净利率12.5%、同比-1.3PP、环比+1.1PP，净利率环比上涨主要由于政府补助、增值税减免等导致其他收益环比增0.7亿元。扣非归母净利7.0亿元、同比+15%、环比+17%，扣非归母净利率10.7%、同比-2.2PP、环比+0.2PP。其中毛利率20.4%、同比-2.9PP、环比-2.0PP，受汇兑、年降、新项目等因素影响。期间费用率8.2%、同比+1.0PP、环比-1.1PP，环比受规模效益提振。
公司股价受T链情绪压制，但长期优秀底色依然。特斯拉全球销量和Model Q预期疲弱影响公司股价，但剔除特斯拉后，公司短期经营和中长期成长逻辑依然优秀：
- 短期，受益于国内中高端电车量价双重放量。预计国内新能源乘用车销量保持较高增速，自主电动增量显著，中高端车型表现出色，有望构成拓普2024年营收和业绩继续快速增长的来源，包括华为-金康、理想、比亚迪、小米、吉利、上汽等，且部分项目随配套产品品类增多而获得更大ASP。
- 中长期成长空间与潜力较大，有望支撑公司估值溢价和投资回报表现。全球化成长打开汽车主业空间，布局欧洲和墨西哥工厂，与福特、通用、Rivian、Lucid等展开合作。汽零品类和机器人零部件同步拓展，开辟全新主业空间，公司已实现汽车产品品类扩增，并积极布局机器人相关业务，未来有望拥有汽车和机器人双主业。
投资建议：短期受特斯拉增幅放缓、墨西哥产能预期不明朗等影响，公司股价表现疲弱，反而或是布局机会。短期，国内自主新能源尤其中高端车型保持高增速，结合公司较高的单车配套量，有望为公司今年业绩提供较强支撑。中长期，全球化战略开拓、综合零部件布局，有望打开全新成长空间，支撑公司未来投资回报与当期估值。将公司2024-2026年归母净利预期由28.1亿、33.9亿、40.0亿元调整为29.8亿、36.2亿、45.0亿元，增速39%、21%、24%，对应当前PE19倍、15倍、12倍。考虑汽车零部件板块估值承压，给予公司2024年目标PE25倍，对应目标价44.2元，维持“强推”评级。
风险提示：下游重要增量客户车型销量不及预期、机器人产业发展进度低于预期、汽车行业销量不及预期、特斯拉新车节奏低于预期等。
