有色金属行业2024年中期策略：预期回归现实，把握内需边际机会

预期回归现实，把握内需边际机会 ——有色金属行业2024年中期策略  & 5 PMI35.4/ 23H2 24Q2  20244  2024 2026 +   请参阅附注免责声明1 请参阅附注免责声明2 请参阅附注免责声明3 2023 COMEX金价10Y美债实际收益率（右） 26003 24003 22002 2 2000 1 1800 1 1600 0 1400-1 1200-1 1000-2 Wind 请参阅附注免责声明4 请参阅附注免责声明5 2000-01 2001-06 2002-11 2004-04 2005-09 2007-02 2008-07 2009-12 2011-05 2012-10 Wind 2014-03 2015-08 2017-01 2018-06 2019-11 2021-04 2022-09 美国:ISM:非制造业PMI 2024-02 0.00 2000-03 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 2001-12 24Q1GDP 2003-09 PCE 美国:核心PCE:当月同比 2005-06 2007-03 2008-12 2010-09 2012-06 2014-03 1.3%% 2015-12 2017-09 2019-06 2021-03 2022-12 90 70 50 30 2014-10 2015-06 2016-02 2016-10 2017-06 2018-02 2018-10 2019-06 2020-02 2020-10 2021-06 2022-02 2022-10 2023-06 2024-02 40% 20% 0% -20% 2001-01 美国:个人消费支出:季调:折年数：同比 5 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 2002-08 2004-03 2005-10 PMI 2007-05 2008-12 2010-07 2012-02 2013-09 PMI 2015-04 2016-11 2018-06 2020-01 2021-08 2023-03 40.00 20.00 -20.00 -40.00 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 10.00 5.00 0.00 (5.00) 美国:PPI:最终需求:同比:季调 15% 10% 5% 0% -5% 2010-11 2011-11 PPI 2012-11 CPI % 美国:CPI:季调:当月同比 美国:核心CPI:季调:当月同比 2013-11 请参阅附注免责声明 2014-11 2015-11 2016-11 3%-3.5% 2017-11 2018-11 2019-11 2020-11 % 6 2021-11 2022-11 2023-11 2024.52024.5 3000 0.25 2023.7-2024.4 2023720231020231220244 2023.9-2024.2 202391420239150.2520241242024250.520242205LPR25 2024.1 2023.8 20%30%LPR20 2023.7 Wind 请参阅附注免责声明7 2024.6.6 2024.6.5 2024.5 2024.5.8 2024.3.21 66 25 6525 4.75% 6 4.00%3.750% 25bp1.5% 70.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 LSEGDatabase 2000-01 2001-05 Wind 2002-09 2004-01 2005-05 2006-09 2008-01 2009-05 2010-09 2012-01 2013-05 2014-09 2016-01 2017-05 2018-09 2020-01 2021-05 2022-09 2024-01 2009-10 2010-08 欧元区:制造业PMI 法国:制造业PMI 2011-06 2012-04 欧元区:HICP% 2013-02 CPI 2013-12 2014-10 2015-08 (调和 2016-06 PMI CPI):当月同比 2017-04 德国:制造业PMI 英国:制造业PMI 2018-02 2018-12 2019-10 2020-08 2021-06 2022-04 2023-02 2023-12 60% 40% 20% 0% -20% -40% 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 2000-01 2001-08 2003-03 2004-10 2006-05 请参阅附注免责声明 2007-12 2009-07 2011-02 2012-09 2014-04 2015-11 2017-06 2019-01 8 2020-08 2022-03 2023-10 2000-01 2001-09 德国:进出口差额:美国（百万欧元，右轴） 德国:出口金额:同比 2003-05 2005-01 PPI 2006-09 % 欧元区20国:PPI:当月同比 2008-05 2010-01 2011-09 2013-05 2015-01 2016-09 2018-05 2020-01 2021-09 8000 6000 4000 2000 0 2023-05 / 2.70 2.50 2.30 2.10 1.90 1.70 1.50 1:31:2 美国:国债拍卖:10年期:竞拍倍数 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 美国:未偿公共债务总额(十亿美元) 2020-01-082021-01-082022-01-082023-01-082024-01-08 10Y 4.5% 10年-3个月美国:国债收益率%:10年美国:国债收益率:3个月 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) (3.00) Wind 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 美国:外国投资者持有美国国债:合计 2000-03 2001-05 2002-07 2003-09 2004-11 2006-01 2007-03 2008-05 2009-07 2010-09 2011-11 2013-01 2014-03 2015-05 2016-07 2017-09 2018-11 2020-01 2021-03 2022-05 2023-07 请参阅附注免责声明9 PMI HaverAnalytics 请参阅附注免责声明10 % 美国:个人可支配收入:季调:折年数:环比 4.00 2.00 0.00 -2.00 1-4 % 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 FredWind 2015-01 2015-06 2015-11 2016-04 2016-09 2017-02 2017-07 2017-12 2018-05 2018-10 2019-03 2019-08 2020-01 2020-06 2020-11 2021-04 2021-09 2022-02 2022-07 2022-12 2023-05 2023-10 2024-03 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2000-01 2001-02 2002-03 2024 2003-04 1 美国:个人储蓄存款总额:季调:折年数 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08 2008-09 2009-10 2010-11 2011-12 2013-01 3-4 2014-02 请参阅附注免责声明 2015-03 2016-04 29% 2017-05 2018-06 2019-07 同比 2020-08 2021-09 2022-10 500% 400% 300% 200% 100% 0% -100% -200% 11 2023-11 5 800 600 400 200 0 2022-01 2022-03 2022-05 美国:新增非农就业人数:初值 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 & 2023-03 2023-05 FedWatch 2023-07 2023-09 2023-11 Wind 2024-01 2024-03 美国:当周初次申请失业金人数:季调(千人) 300 250 200 150 2022-01-01 2023-01-01 900 2024-05 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2024-01-01 5 2000-12 4 2002-03 2003-06 2004-09 2005-12 美国:职位空缺率:非农:季调 2007-03 2008-06 2009-09 2010-12 请参阅附注免责声明 2012-03 2.6 2013-06 2014-09 2015-12 4.8% 2017-03 2018-06 2019-09 % 2020-12 12 2022-03 2023-06 4000 1.2% 2016 FREDWind 美国:所有联储银行:资产:持有证券:美国国债 美国:所有联储银行:资产:持有证券:抵押贷款支持债券 10000000(MBS) 5000000 0 2014… 2022H2 2015… 2015… 2016… 2017… 2017… 2018… 2018… 5170 2019… 2 2020… 2020… 请参阅附注免责声明 2021… 2021… 2022… 2022… 2023… 13 2024… — % 202405 202405 202404 202403 202402 202401 202312 202311 202310 202309 202308 202307 202306 202305 CPI 100.0% 0.0 0.3 0.4 0.4 0.3 0.2 0.2 0.1 0.4 0.5 0.2 0.2 0.1 13.4% 0.1 0.0 0.1 0.0 0.4 0.2 0.2 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 7.0% -2.0 1.1 1.1 2.3 -0.9 -0.2 -1.6 -2.1 1.2 4.4 0.0 0.5 -3.0 3.9% -3.5 2.7 1.5 3.6 -3.2 -0.7 -3.8 -4.3 1.8 8.3 -0.1 0.6 -4.5 3.1% -0.2 -0.7 0.7 0.8 1.4 0.3 1.0 0.4 0.3 0.1 0.1 0.3 -1.2 CPI 79.6% 0.2 0.3 0.4 0.4 0.4 0.3 0.3 0.2 0.3 0.2 0.2 0.2 0.4 18.6% -0.1 -0.1 -0.1 0.1 -0.3 -0.3 -0.2 0.3 -0.4 -0.3 -0.3 -0.1 0.6 2.6% -0.3 1.2 0.7 0.6 -0.7 0.0 -0.6 0.0 -0.3 0.2 0.1 0.1 0.2 3.6% -0.3 -0.6 -0.3 -0.1 0.0 -0.1 0.0 0.0 0.0 0.2 -0.1 -0.2 -0.2 1.9% 0.6 -1.4 -1.1 0.5 -3.4 0.6 1.4 -0.4 -1.8 -1.9 -1.5 -0.6 3.2 3.4