事件说明
公司发布2024年半年报，24H1实现营业收入16.54亿元，同比增长21.89%，归母净利润2.42亿元，同比减少36.11%，扣非归母净利润1.77亿元，同比减少41.59%。
Q2业绩拆分
- 营收和净利：2024Q2营收9.39亿元，同比增长35.71%，环比增长31.38%，归母净利润1.35亿元，同比减少31.14%，环比增长26.09%，扣非后归母净利润0.80亿元，同比减少43.77%，环比减少17.24%。
- 毛利率：2024Q2毛利率28.13%，同比减少17.30个百分点，环比减少7.86个百分点。
- 净利率：2024Q2净利率14.46%，同比减少14.17个百分点，环比减少0.37个百分点。
- 费用率：2024Q2期间费用率17.66%，同比增加0.70个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.02%、8.29%、6.36%、1.99%。
出货量与单平净利
- 出货量：预计2024H1公司出货量约16.4亿平，同比增长60.78%，Q1出货约6.4亿平，Q2约10亿平。
- 单平净利：测算2024Q1单平净利0.15元，Q2为0.08元，单平盈利承压，主要原因为行业供给过剩，价格战导致。预计2024年H2随稼动率提升，公司单平盈利有望维持。
全球产能布局与海外客户拓展
- 产能布局：公司持续加码国内外产能布局，推进江苏南通项目、欧洲项目、广东佛山项目及马来西亚项目。
- 客户拓展：2024H1公司海外营收2.27亿元，同比增长16.58%，占营收比例13.71%，毛利率46.18%。海外出口占比较高，产品批量供应LG化学、三星SDI等公司，且上半年与三星SDI签订《战略备忘录》。
产品多元化布局
- 隔膜产品：通过提升基膜及涂覆产品研发能力，低闭孔湿法产品、纳米纤维超薄涂覆膜、油涂低成本产品等开发项目量产。
- 半固态电池市场：已开展聚合物固态电解质隔膜等半固态电池隔膜的设计开发。
- 氢能产业：利用自身技术优势联合仙湖实验室开展氢能源关键膜材料的开发工作。
投资建议
预计公司2024-2026年实现营收38.01、48.77和59.10亿元，同比增速分别为26.1%、28.3%和21.2%；归母净利分别为5.73、7.06和9.50亿元，同比增速分别为-0.6%、23.2%和34.6%。2024年8月29日现价对应的PE分别为17、14、10倍。维持“推荐”评级。
风险提示
新能源车销量不及预期风险；新产能建设及投产进度不及预期风险；海外客户开拓不及预期风险。
