凯中精密2024年半年报点评：业绩符合预期，新业务带动业绩高增

股票研究/2024.09.02 业绩符合预期，新业务带动业绩高增凯中精密(002823) 资本货物/工业 ——凯中精密2024年半年报点评 徐乔威(分析师)刘麒硕(研究助理) 021-386767790755-23976666 xuqiaowei023970@gtjas.comliuqishuo028693@gtjas.com 登记编号S0880521020003S0880123070153 本报告导读： 4400526 公司深耕精密零部件行业，凭借雄厚技术积累拓展新能源汽车零组件业务，开拓第二成长曲线，技术与产品优势明显，有望快速提升自身市占率。 投资要点： 投资建议：公司业绩符合预期，新能源汽车零组件业务进展顺利，有望带来业绩高增。维持2024-2026年EPS为0.55/0.83/0.98元，维持公司目标价16.44元，维持增持评级。 业绩符合预期。公司公告2024年上半年实现营收15.46亿元 /+7.96%，归母净利0.77亿元/+1190.54%；扣非归母净利0.69亿元 /+202.58%。单二季度实现营收8.02亿元/同比+5.81%/环比+7.8%， 归母净利0.49亿元/同比+783.01%/环比+76.64%；扣非归母净利0.44亿元/同比+75.1%/环比-178.65%。2024年上半年实现毛利率16.44%/+3.32pct，净利率5%/+4.58pct。单二季度实现毛利率17.14%/ 评级：增持 当前价格：12.88 上次评级: 增持 目标价格： 16.44 上次预测: 16.44 交易数据 52周内股价区间（元）7.07-17.55 总市值（百万元）4,229 总股本/流通A股（百万股）328/216 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）1,630 每股净资产（元）4.96 市净率（现价）2.6 净负债率84.26% 52周股价走势图 同比+1.8pct/环比+2.79pct。公司2024年上半年业绩同比高增，主要凯中精密深证成指 系：1）公司新能源精密连接器等产品订单需求旺盛、定点项目量产 后进入密集交付期，销售收入较快增长；2）公司运营效能持续提升新型工业化智能制造技改收效逐步释放，降本增效提升主业业绩；3）2023年公司产品尚未放量，基数较低。 新能源汽车动力电池及电机电控零组件订单需求旺盛，新能源汽车销售收入增长。新能源汽车及相关配件是公司24H1的主要业绩驱动因素。公司聚焦新能源汽车三电、汽车轻量化及智能驾驶领域、 国内薄弱及空白技术和产品，持续获得行业知名新、老客户定点项目，订单需求旺盛，销售收入增长。公司新能源零组件已获得国际国内知名客户的数十个项目、几百款产品定点。 研发、技改两步走，深受核心客户认可。公司凭借超精密金属和塑 胶成型、高分子工程材料等领域的研发技术积淀，切入新能源汽车 零组件业务，德国子公司具备海外研产销一体化平台，为国际大客户提供本地配套，公司的动力电池busbar/结构件、驱动电机连接器电控系统逆变器/传感器组件、汽车轻量化零件等产品受海外核心客户认可，可以为国际客户提供快速响应及本地配套。公司的新型工业化智能制造技改技术取得突破，实现降本增效。 风险提示：新能源汽车渗透率不及预期，产品拓展不及预期。 73% 52% 31% 11% -10% -31% 2023-092024-012024-05 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -3% 11% 29% 相对指数 1% 24% 50% 相关报告 国内市场拓展顺利，募资扩产提升竞争力 2023.11.21 业绩符合预期，订单、交付需求两旺2024.06.26业绩符合预期，盈利能力显著提升2024.04.23业绩符合预期，新能源业务蓬勃发展2024.01.31 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,662 3,024 3,317 3,845 4,383 (+/-)% 8.8% 13.6% 9.7% 15.9% 14.0% 净利润（归母） 25 77 182 273 321 (+/-)% 94.5% 209.5% 136.9% 50.3% 17.3% 每股净收益（元） 0.08 0.23 0.55 0.83 0.98 净资产收益率(%) 1.8% 5.2% 10.6% 14.0% 14.4% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 170.65 55.13 23.27 15.48 13.19 业绩符合预期，盈利拐点已现2023.10.30 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金158 167 230 275 438 营业总收入 2,662 3,024 3,317 3,845 4,383 交易性金融资产 0 0 0 0 0 营业成本 2,284 2,580 2,764 3,161 3,604 应收账款及票据 490 533 608 695 790 税金及附加 17 22 25 27 31 存货 525 555 608 679 765 销售费用 72 62 76 88 96 其他流动资产 84 84 93 98 103 管理费用 128 118 129 146 160 流动资产合计 1,257 1,340 1,539 1,747 2,096 研发费用 91 93 106 117 136 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 84 170 235 341 401 固定资产 1,631 1,928 2,068 2,183 2,286 其他收益 27 28 30 38 39 在建工程 353 132 106 78 64 公允价值变动收益 -16 7 -6 -4 -3 无形资产及商誉 203 217 203 189 175 投资收益 12 -31 8 13 22 其他非流动资产 265 212 192 190 188 财务费用 53 61 37 37 37 非流动资产合计 2,453 2,488 2,568 2,639 2,713 减值损失 -12 -7 -15 -14 -14 总资产 3,710 3,828 4,107 4,386 4,809 资产处置损益 0 0 0 2 0 短期借款 731 730 780 810 830 营业利润 26 86 198 304 365 应付账款及票据 386 434 464 531 605 营业外收支 -2 -4 0 0 0 一年内到期的非流动负债 103 473 400 300 300 所得税 0 6 16 30 44 其他流动负债 137 166 182 208 235 净利润 25 77 182 273 321 流动负债合计 1,356 1,802 1,825 1,849 1,969 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 430 422 442 467 497 归属母公司净利润 25 77 182 273 321 应付债券 391 0 0 0 0 租赁债券 16 14 4 2 2 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 113 117 121 121 121 ROE(摊薄,%) 1.8% 5.2% 10.6% 14.0% 14.4% 非流动负债合计 949 552 566 589 619 ROA(%) 0.7% 2.0% 4.6% 6.4% 7.0% 总负债 2,305 2,354 2,391 2,438 2,589 ROIC(%) 2.7% 5.1% 6.5% 8.7% 9.2% 实收资本(或股本) 287 288 328 328 328 销售毛利率(%) 14.2% 14.7% 16.7% 17.8% 17.8% 其他归母股东权益 1,118 1,185 1,388 1,619 1,892 EBITMargin(%) 3.2% 5.6% 7.1% 8.9% 9.2% 归属母公司股东权益 1,405 1,474 1,716 1,948 2,220 销售净利率(%) 0.9% 2.5% 5.5% 7.1% 7.3% 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产负债率(%) 62.1% 61.5% 58.2% 55.6% 53.8% 股东权益合计 1,405 1,474 1,716 1,948 2,220 存货周转率(次) 4.5 4.8 4.8 4.9 5.0 总负债及总权益 3,710 3,828 4,107 4,386 4,809 应收账款周转率（次） 5.9 6.4 6.2 6.4 6.4 总资产周转周转率（次） 0.7 0.8 0.8 0.9 1.0 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 12.5 3.4 2.5 2.1 1.9 经营活动现金流 309 257 449 564 619 资本支出/收入 10.1% 6.5% 12.1% 10.4% 9.9% 投资活动现金流 -256 -216 -399 -387 -413 EV/EBITDA 14.51 13.03 10.46 8.24 7.11 筹资活动现金流 -92 -48 13 -132 -44 P/E(现价&最新股本摊薄) 170.65 55.13 23.27 15.48 13.19 汇率变动影响及其他 -2 12 0 0 0 P/B(现价) 3.01 2.87 2.46 2.17 1.91 现金净增加额 -41 5 63 45 163 P/S(现价) 1.59 1.40 1.27 1.10 0.96 折旧与摊销 201 224 303 331 361 EPS-最新股本摊薄(元) 0.08 0.23 0.55 0.83 0.98 营运资本变动 -20 -150 -110 -86 -101 DPS-最新股本摊薄(元) 0.03 0.07 0.08 0.13 0.15 资本性支出 -269 -196 -400 -400 -434 股息率(现价,%) 0.2% 0.6% 0.6% 1.0% 1.2% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工