8月铜价呈现先抑后扬的走势。月初受日本央行加息及美国非农就业数据不及预期影响，铜价下挫至7.1万一线；中旬美国通胀及零售数据表现良好，铜价反弹至7.4万一线；下旬美联储主席鲍威尔发言印证降息预期，铜价进一步升至7.5万一线。
核心观点与关键数据：
- 宏观因素：日本央行加息及美国经济数据影响短期流动性，美联储降息预期推动后期铜价上行。国内宏观氛围回暖，黑色板块集体回升。
- 产业分析：
- 海外矿端：必和必拓智利Escondida铜矿罢工，全球铜产量约2200万吨，中国产量约162万吨，自给率20%-25%，主要依赖智利、秘鲁进口。铜精矿港口库存65.50万吨，较去年同期下降约13万吨，TC加工费下降明显。
- 冶炼端：全球电解铜产量同比增长4.44%，中国7月产量102.82万吨，环比增加2.31%，1-7月累计产量同比增加7.11%。8月产量预计环比下降2.41%，但同比仍增长1.46%。海关数据显示，1-7月电解铜净进口量同比增长4.19%。
- 库存分化：全球交易所库存含上海保税区66.87万吨，较去年同期累库约44万吨。海外库存（LME+COMEX）25.49万吨，较去年同期上升约22万吨；国内库存（SHFE+保税区）31.39万吨，月环比去库约6万吨。
- 消费分化：国内PMI表现平稳，海外PMI震荡下行。电力基建及光伏需求保持高速增长，家电出口增速上行，建筑行业消费悲观，汽车板块受益于新能源汽车及以旧换新政策，产销量预计高速增长。
研究结论：
9月宏观层面海外降息周期临近，国内刺激消费政策持续推出；产业方面国内上游产量预期下降，下游持续补库，电解铜持续去库，海外矿端扰动再度升温。叠加期价大幅下挫后下游补库意愿恢复，国内库存持续去化。宏观回暖，供减需增背景下，9月铜价保持乐观。
