宏观回暖，产业跟进，有色企稳

铜锌周报 有色金属 宏观回暖，产业跟进，有色企稳 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 核心观点 铜：宏观氛围回暖，产业持续跟进，铜价震荡企稳 近一周铜价围绕7.4万一线震荡。本周国内宏观氛围有所回暖，铜价持续反弹，这可能受到了中央政治工作局会议影响，宏观经济预期好转。产业上国内电解铜目前仍处于高产量状态，缩减预期迟迟未有兑现，高产量打压铜价。期价大幅下挫后，下游补库意愿持续恢复，国内库存持续去化。Mysteel数据显示，8月1日国内电解铜显性库存为42.31万吨，周环比去库1.74万吨。我们认为期价还将维持震荡态势，等待产业持续跟进，关注今年3月价格平台支撑。沪铜08-09的月差由7月初的-200以下回升至月底收盘的30，这符合我们此前的预期，即期价下跌促使下游补库意愿恢复，库存持续去化，可持续关注月差正套。本次月差正套是在下跌行情中远月跌幅大于近月完成的，这一方面是由于上述所说，库存去化给予近月支撑，另一方面则是由于强预期给予远月的溢价下降。月差的转正一定程度上说明了产业的跟进，即产业支撑显现，有利于铜价企稳。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 锌：宏观氛围回暖，产业支撑较强，锌价震荡企稳 近一周锌主力期价2.25-2.3万区间震荡。7月下旬锌价的下跌我们认为主要受市场悲观情绪影响，其本身在有色板块中相对抗跌。产业层面，国内库存高位持续去化，Mysteel数据显示8月1日锌锭社库为13.86万吨，周环比去库1.60万吨，较去年同期累库约4万吨。高库存导致月差处于往年同期低位。低加工费下环境下，炼厂收缩预期较强，期价下方支撑较强，关注今年4月价格平台支撑。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1宏观因素....................................................................52铜..........................................................................62.1市场回顾...............................................................62.2铜精矿供应趋紧.........................................................72.3电解铜供应收缩不及预期..................................................82.4电解铜库存高位开始去化..................................................93锌.........................................................................103.1行情回顾..............................................................103.2锌矿趋紧..............................................................113.3精炼锌产量高位........................................................123.4内外库存分化..........................................................123.5镀锌库存持续去化......................................................134结论.......................................................................15 图表目录 图1美债走势................................................................................................................................................................5图2美元走势................................................................................................................................................................5图3伦铜与VIX走势..................................................................................................................................................5图4铜期价走势...........................................................................................................................................................6图5铜沪伦比值...........................................................................................................................................................6图6伦铜升贴水...........................................................................................................................................................6图7 1#电解铜升贴水季节性....................................................................................................................................6图8 1#电解铜基差......................................................................................................................................................6图9铜月差.....................................................................................................................................................................6图10 ICSG铜精矿全球产量.....................................................................................................................................7图11铜砂矿及精矿进口...........................................................................................................................................7图12铜精矿港口库存................................................................................................................................................7图13铜精矿TC加工费.............................................................................................................................................7图14电解铜月度平衡................................................................................................................................................8图15电解铜产量.........................................................................................................................................................8图16电解铜净进口....................................................................................................................................................8图17国内电解铜库存................................................................................................................................................9图18国内显性库存（Mysteel社库+保税区）.................................................................................................9图19全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）..............................................................................9图20锌价走势............................................................................................................................................................10图21锌沪伦比值...........................................................................