归母净利润下滑主要系所得税同比增加

黄山旅游2024年半年报显示，公司上半年实现营业收入8.34亿元，同比减少0.39%；归母净利润1.32亿元，同比减少34.10%；扣非归母净利润1.25亿元，同比减少38.17%。净利润下滑主要受有效购票人数减少、6月份强降雨影响及上年同期可弥补亏损等因素。

上半年游客增幅平稳，节假日表现亮眼。1-6月景区累计接待游客213.96万人次，同比增长2.30%；索道及缆车运送游客420.98万人次，增长1.06%。节假日方面，五一假期游客增长9.74%，端午假期增长93.45%。分业务看，索道及缆车业务营收增长1.30%，旅游服务业务下降1.36%，酒店业务下降3.09%，景区业务下降15.95%，徽菜业务增长7.78%。

项目建设提速提效，基础设施升级助推服务优化。上半年公司持续推进景区基础设施完善，加快北海宾馆和汤泉大酒店改造，推进黄山国际大酒店升级改造前期工作，完成茶坦帐篷营地用地摘牌，稳步推进黄山旅游CBD项目。

投资建议：预计公司2024-2026年营业收入分别为20.44/23.19/25.75亿元，归母净利润分别为4.20/4.70/5.31亿元，对应PE为18.3/16.4/14.5倍，维持“增持”评级。

风险提示：新项目孵化不及预期，极端天气影响，行业竞争加剧。