24Q2业绩略高于此前预告，下半年经营变化值得期待

主要观点：

• 2024年上半年整体归母净利润略高于预告的0.61亿元。
• 中报要点：
  1. 毛利率改善超预期：Q2毛利率17.5%，同比+1.6pp，环比+4.5pp。在问界销量波动和新产品铁路专用集装箱毛利率低于骨架的情况下，整体毛利率仍较高，得益于公司强成本管控能力。预计Q3起随着问界M5/7销量恢复，收入、利润有望提升。
  2. 经营现金流近两年高点：Q2末经营现金流净额0.82亿元，是近两年高点。公司下一成长阶段的核心业务（整椅、铁路业务）对现金流要求更高，目前现金流充沛，支持新业务发展。

从公司中报表现验证的经营能力：

1. 客户销量波动下的韧性：尽管核心骨架业务配套车型问界M7销量环比下滑-47%，但整体毛利率仍高于23Q4及24Q1，接近23Q3高水平。公司在骨架业务上的成本管控和波动应对能力增强。铁路专用集装箱等新产品贡献增量，Q2经营现金流环比+1.13亿元，保证经营稳定。
2. 业绩和成长的平衡：Q2整体期间费用0.42亿元，主要投入新业务研发和管理费用。上半年在提升传统业务经营的同时，也保持新业务投入和新客户推进，下半年传统及新业务进展值得期待。

投资建议：

• 公司已进入新成长阶段，铁路专用集装箱持续上量，座椅等新业务有望突破，成长节奏明确且快。
• 维持2024-2026年归母净利润预测1.7亿、2.5亿、3.4亿元，增速+90%、+44%、+37%，维持“买入”评级。

风险提示：

• 宏观经济波动、原材料涨价、新能源车企竞争加剧销量不及预期、新产品推进速度低于预期、新客户开拓不及预期风险。

分析师信息：

• 陈佳敏，上海财经大学金融硕士，FRM，三年汽车行业研究经验。
• 姜肖伟，北京大学光华管理学院硕士，应用物理学/经济学复合背景，八年电子行业从业经验。

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