22年半年度业绩预亏点评：国内经营短期承压，下半年业绩弹性值得期待

公司点评 | 锦江酒店 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 国内经营短期承压，下半年业绩弹性值得期待 锦江酒店（600754.SH）22年半年度业绩预亏点评 公司点评 | 锦江酒店 公司评级 买入 股票代码 600754 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 59.10 近一年股价走势 分析师 许光辉 S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 联系人 王璐 18179615973 wanglu@research.xbmail.com.cn 相关研究 锦江酒店：境外业务恢复显著，静待国内需求回暖—锦江酒店（600754.SH）22年一季报点评 2022-04-30 锦江酒店：开店超预期彰显龙头势能，静待行业花开之日—锦江酒店（600754.SH）2021年年报点评 2022-03-30 锦江酒店：疫情影响暑期恢复，海外业务减亏—锦江酒店（600754.SH）2021年三季报点评 2021-10-31 -27%-21%-15%-9%-3%3%9%15%2021-072021-112022-03锦江酒店沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2022年半年度业绩预亏公告，预计2022H1归母净利润为-1.50亿元到-1.10亿元，扣非归母净利润为-2.83亿元到-2.43亿元，对应2022Q2归母净利润为-2998万元到1002万元，扣非归母净利润为-6516万元到-2516万元，略好于我们此前预期。 受国内疫情反复影响，公司经营短期承压。2022H1因国内局部地区疫情反复，休闲游及商务差旅消费需求受到限制，酒店行业复苏进程受阻，公司境内酒店运营受到较大影响；据STR数据，1-5月份国内酒店RevPAR分别恢复至2019年同期的65%/72%/50%/46%/53%水平。而公司境外业务随着欧洲防疫政策的持续宽松预计保持较好的恢复态势。 疫情管控边际宽松，下半年公司业绩进入复苏通道。2022H2需求端有望逐步修复，一方面，随着国内疫情防控形势持续向好，稳经济一揽子政策措施加快落地生效，6月制造业PMI在连续三个月收缩后重返扩张区间，商务差旅需求有望逐步恢复；另一方面，在各地防疫措施放松、跨省游几近全线恢复以及跨省游熔断范围缩小之下，旅游市场（尤其是跨省游）预计将持续复苏，带动旅游住宿需求回升。同时，公司积极推动赋能体系建设，加快实施数字化转型、精细化管理和信息化赋能，有望推动业绩进一步释放。 投资建议：公司疫情下逆势改革，展店速度维持高位，疫后业绩弹性值得期待；我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为3.87/17.27/22.06亿元，EPS分 别 为0.36/1.61/2.06元 ， 最 新 股 价 对 应PE分 别 为163.5/36.6/28.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行压力，境内外疫情反复扰动恢复进程，展店不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 9,898 11,339 12,625 17,443 19,194 增长率 -34.4% 14.6% 11.3% 38.2% 10.0% 归母净利润 (百万元) 110 101 387 1,727 2,206 增长率 -89.9% -8.7% 284.5% 346.4% 27.8% 每股收益（EPS） 0.12 0.09 0.36 1.61 2.06 市盈率（P/E） 513.7 628.5 163.5 36.6 28.7 市净率（P/B） 4.5 3.8 3.7 3.4 3.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年07月15日 公司点评 | 锦江酒店 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月15日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 6,793 6,433 6,515 7,627 8,804 营业收入 9,898 11,339 12,625 17,443 19,194 应收款项 1,673 2,192 2,440 3,372 3,710 营业成本 7,350 7,458 8,128 10,065 10,627 存货净额 73 77 85 118 130 营业税金及附加 115 124 126 154 166 其他流动资产 660 790 848 1,066 1,145 销售费用 675 887 741 1,009 1,103 流动资产合计 9,418 9,600 10,010 12,350 13,973 管理费用 2,296 2,321 2,594 3,233 3,453 固定资产及在建工程 6,322 5,608 6,190 7,212 8,439 财务费用 359 540 581 558 480 长期股权投资 657 637 637 637 637 其他费用/（-收入） (1,175) (569) (316) (263) (351) 无形资产 7,212 6,708 6,568 6,431 6,298 营业利润 278 577 772 2,687 3,716 其他非流动资产 15,027 25,710 25,710 25,710 25,710 营业外净收支 26 27 (5) (5) (5) 非流动资产合计 29,218 38,663 39,106 39,990 41,085 利润总额 304 605 767 2,682 3,711 资产总计 38,637 48,263 49,116 52,341 55,058 所得税费用 64 305 255 649 1,119 短期借款 1,787 1,073 1,195 1,650 1,816 净利润 240 299 512 2,033 2,592 应付款项 5 9 10 14 15 少数股东损益 130 199 125 306 386 其他流动负债 4,113 3,786 4,066 5,074 5,386 归属于母公司净利润 110 101 387 1,727 2,206 流动负债合计 7,817 12,262 12,665 14,133 14,611 长期借款及应付债券 14,540 7,994 7,994 7,994 7,994 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 2,573 10,671 10,671 10,671 10,671 盈利能力 长期负债合计 17,114 18,665 18,665 18,665 18,665 ROE 0.8% 0.6% 2.2% 8.8% 10.1% 负债合计 24,931 30,927 31,330 32,797 33,276 毛利率 25.7% 34.2% 35.6% 42.3% 44.6% 股本 958 1,070 1,070 1,070 1,070 营业利润率 2.8% 5.1% 6.1% 15.4% 19.4% 股东权益 13,706 17,337 17,787 19,543 21,782 销售净利率 1.1% 0.9% 3.1% 9.9% 11.5% 负债和股东权益总计 38,637 48,263 49,116 52,341 55,058 成长能力 营业收入增长率 -34.4% 14.6% 11.3% 38.2% 10.0% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 -84.3% 107.9% 33.6% 248.3% 38.3% 净利润 110 101 387 1,727 2,206 归母净利润增长率 -89.9% -8.7% 284.5% 346.4% 27.8% 折旧摊销 777 654 580 616 654 偿债能力 营运资金变动 (935) 1,172 75 240 32 资产负债率 65% 64% 64% 63% 60% 其他 199 142 580 616 654 流动比 1.2 0.8 0.8 0.9 1.0 经营活动现金流 152 2,069 1,168 2,889 3,278 速动比 1.2 0.8 0.8 0.9 1.0 资本支出 (699) (742) (1,023) (1,501) (1,747) 其他 1,639 (3,244) (3,244) 0 0 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 939 (3,986) (1,023) (1,501) (1,747) 每股指标 债务融资 1,101 (1,063) 0 0 0 EPS 0.12 0.09 0.36 1.61 2.06 权益融资 0 4,978 0 0 0 BVPS 13.27 15.52 15.83 17.18 18.92 其它 (1,321) (2,980) (2,980) (62) (276) 估值 筹资活动现金流 (220) 935 (62) (276) (353) P/E 513.7 628.5 163.5 36.6 28.7 汇率变动 4 (40) 0 0 0 P/B 4.5 3.8 3.7 3.4 3.1 现金净增加额 875 (1,023) 83 1,112 1,177 P/S 5.7 5.6 5.0 3.6 3.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 dVdVlUKXnMnM8O8Q7NpNqQpNnPkPpPoRiNmNqN9PqRsRMYnOxPMYmOpP 公司点评 | 锦江酒店 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月15日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息）