22年半年度业绩预亏点评：疫情导致业绩亏损，蓄力疫后复苏

公司点评 | 首旅酒店 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 疫情导致业绩亏损，蓄力疫后复苏 首旅酒店（600258.SH）22年半年度业绩预亏点评 公司点评 | 首旅酒店 公司评级 买入 股票代码 600258 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 22.22 近一年股价走势 分析师 许光辉 S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 联系人 王璐 18179615973 wanglu@research.xbmail.com.cn 相关研究 首旅酒店：疫情冲击导致1季度亏损扩大，酒店Pipeline创新高—首旅酒店（600258.SH）2022年1季报点评 2022-04-28 首旅酒店：疫情导致下半年经营承压，22年开店目标再提升—首旅酒店（600258.SH）2021年年报点评 2022-04-01 首旅酒店：Q3疫情反复影响旺季表现，开店保持高增长节奏—首旅酒店（600258.SH）2021年三季报点评 2021-10-19 -27%-19%-11%-3%5%13%21%2021-072021-112022-03首旅酒店沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2022年半年度业绩预亏公告，预计2022H1归母净利润为-4.20亿元到-3.60亿元，扣非归母净利润为-4.70亿元到-4.10亿元；对应2022Q2归母净利润为-1.88亿元到-1.28亿元，扣非归母净利润为-2.11亿元到-1.51亿元。 行业需求加速回暖，供给深度出清。2022H1，受国内大部分地区（尤其是深圳、上海、北京等大型城市）疫情再次爆发影响，全国防疫措施全面升级，旅游和商务出行均受到大幅影响，酒店业经营受到较大冲击；2022H2，随着国内各行各业全面复工复产、防疫政策不断放宽，出行需求将迎来强劲修复，酒店入住率、RevPAR有望稳步回升。供给端来看，疫情下酒店业深度出清，非标酒店关店现象明显，连锁化率呈现加速趋势，龙头酒店集团市占率有望进一步提升。 公司业绩短期承压，四大核心战略夯实基本面。2022H1，受疫情扰动公司经营业绩有所承压，预计实现归母净亏损3.60-4.20亿元。展望2022H2，公司将持续推进“发展为先、产品为王、会员为本、效率赋能”四大核心战略，不断完善开发体系，加大激励力度、强化考核机制，提升整体开发效率；推动存量酒店年轻化、智慧化升级，大力发展中高端核心品牌；多渠道、多场景持续拉新，提升会员规模；持续深化数字化、智慧化技术战略。 投资建议：公司内部积极变革，开发动能不断提升，蓄力迎接疫后复苏；预计2022-2024年公司归母净利润分别为0.76/8.95/12.24亿元，EPS分别为0.07/0.80/1.09元，最新股价对应PE分别为328.7/27.8/20.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复扰动复苏进程，拓店不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 5,282 6,153 6,254 9,024 10,888 增长率 -36.4% 16.5% 1.6% 44.3% 20.7% 归母净利润 (百万元) -496 56 76 895 1,224 增长率 -156.0% 111.2% 36.1% 1080.6% 36.8% 每股收益（EPS） -0.50 0.05 0.07 0.80 1.09 市盈率（P/E） -44.2 447.5 328.7 27.8 20.4 市净率（P/B） 2.6 2.2 2.2 2.1 1.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年07月15日 公司点评 | 首旅酒店 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月15日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 1,375 3,181 3,289 4,617 6,138 营业收入 5,282 6,153 6,254 9,024 10,888 应收款项 278 387 393 567 685 营业成本 4,615 4,544 4,516 5,673 6,757 存货净额 41 45 45 57 68 营业税金及附加 34 41 42 61 73 其他流动资产 664 340 343 438 506 销售费用 310 323 344 451 544 流动资产合计 2,357 3,952 4,071 5,680 7,396 管理费用 668 705 750 993 1,089 固定资产及在建工程 2,429 2,431 2,267 2,134 2,028 财务费用 90 522 500 632 762 长期股权投资 392 382 382 382 382 其他费用/（-收入） 133 14 -1 -1 -1 无形资产 3,665 3,524 3,462 3,401 3,341 营业利润 -568 4 101 1,216 1,663 其他非流动资产 7,790 16,716 16,716 16,716 16,716 营业外净收支 -18 2 2 2 2 非流动资产合计 14,275 23,054 22,828 22,634 22,467 利润总额 -585 6 103 1,218 1,665 资产总计 16,633 27,006 26,898 28,314 29,863 所得税费用 -54 -4 26 304 416 短期借款 1,587 1,935 1,735 1,535 1,335 净利润 -531 10 77 913 1,249 应付款项 121 97 97 122 146 少数股东损益 -35 -46 2 18 25 其他流动负债 3,187 3,148 3,170 4,027 4,748 归属于母公司净利润 -496 56 76 895 1,224 流动负债合计 4,894 5,180 5,002 5,684 6,229 长期借款及应付债券 1,028 398 398 398 398 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 2,075 10,107 10,107 10,107 10,107 盈利能力 长期负债合计 3,103 10,505 10,505 10,505 10,505 ROE -5.7% 0.5% 0.7% 7.4% 9.3% 负债合计 7,997 15,684 15,507 16,188 16,734 毛利率 12.6% 26.1% 27.8% 37.1% 37.9% 股本 988 1,121 1,121 1,121 1,121 营业利润率 20.9% 25.9% 26.2% 23.7% 22.7% 股东权益 8,635 11,322 11,391 12,126 13,130 销售净利率 -9.4% 0.9% 1.2% 9.9% 11.2% 负债和股东权益总计 16,633 27,006 26,898 28,314 29,863 成长能力 营业收入增长率 -36.4% 16.5% 1.6% 44.3% 20.7% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 -144.5% -100.7% 2406.7% 1102.0% 36.8% 净利润 -531 10 77 913 1,249 归母净利润增长率 -156.0% 111.2% 36.1% 1080.6% 36.8% 折旧摊销 386 291 281 273 262 偿债能力 营运资金变动 576 2,001 13 600 550 资产负债率 48.1% 58.1% 57.7% 57.2% 56.0% 其他 9 6 - - - 流动比 0.48 0.76 0.81 1.00 1.19 经营活动现金流 440 2,308 371 1,786 2,061 速动比 0.47 0.75 0.80 0.99 1.18 资本支出 -104 -55 -55 -79 -95 其他 -632 -409 - - - 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 -682 -454 -55 -79 -95 每股指标 债务融资 -191 -282 -200 -200 -200 EPS -0.50 0.05 0.07 0.80 1.09 权益融资 - - - - - BVPS 8.48 9.90 9.96 10.60 11.47 其它 18 241 -8 -179 -245 估值 筹资活动现金流 -173 -41 -208 -379 -445 P/E -44.2 447.5 328.7 27.8 20.4 汇率变动 - - - - - P/B 2.6 2.2 2.2 2.1 1.9 现金净增加额 -415 1,813 109 1,328 1,520 P/S 4.2 4.0 4.0 2.8 2.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 首旅酒店 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月15日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区