利润端快速增长，贴膏制剂管线丰富

九典制药2024年半年报显示，公司业绩表现强劲。2024上半年，公司实现营收13.66亿元，同比增长12.19%；归母净利润2.84亿元，同比增长43.77%；扣非归母净利润2.55亿元，同比增长43.24%。单季度来看，Q2营业收入为7.75亿元，同比增长8.31%，扣非归母净利润1.49亿元，同比增长36.52%。

公司在销售费用控制方面表现突出，2024上半年销售费用为5.46亿元，同比下降7.93%。通过组建全国商务团队、覆盖近8万家OTC门店以及发展新零售医药体系等措施，公司进一步强化了对终端渠道的掌控能力。

研发方面，公司贴膏制剂管线丰富，拥有3个外用制剂药品注册证书，在研外用制剂产品超20个，其中申报生产7个。重点在研贴膏品种包括利多卡因凝胶贴膏、洛索洛芬钠贴剂等。2024上半年研发投入1.17亿元，同比增长23.54%。

投资建议方面，维持“买入”评级。预测2024-2026年归母净利润分别为5.16亿元、6.52亿元、8.10亿元，对应PE估值20.5倍、16.2倍、13.1倍。风险提示包括行业政策变动风险、产品销售不及预期风险、研发风险等。