减值拖累业绩表现，关注稀土价格回升

事件概述

• 公司发布2024年半年报，24H1实现营收129.90亿元，同比-21.19%；归母净利润0.45亿元，同比-95.70%。
• 2Q24收入为72.28亿元，环比+25.45%，同比-0.33%；归母净利润为-0.07亿元，环比、同比均转亏。

点评

1. 计提减值导致业绩承压

   • 2Q24销量增长，稀土氧化物、稀土金属及磁性材料销量分别环比+60.09%/+18.93%/+51.32%。
   • 毛利环比+34.47%至5.93亿元，毛利率环比+0.55PCT至8.20%。
   • 氧化镨钕价格环比、同比分别持平、-20.88%至38.11万元/吨，计提减值1.70亿元，环比增加2.05亿元。

2. 持续深化降本增效

   • 2Q24期间费用环比-12.39pct至3.04亿元，管理费率环比-1.82pct至4.21%。
   • 管理费用、财务费用分别环比-2.20%/-10.87%至2.22亿元和0.41亿元。
   • 研发费用环比-56.92%至0.28亿元（材料类支出减少）。

3. 新项目建设持续推进

   • 向建设主体华美公司增资20亿元推进绿色冶炼升级项目。
   • 投资3亿元成立全资子公司建设再生资源填埋工程项目。
   • 加快子公司金蒙稀土钕铁硼废料回收项目建设，提升冶炼分离及废料回收产能。

4. 政策催化叠加配额放缓，关注板块底部向上机会

   • 2024年配额增速显著下降至6%，类供改政策《稀土管理条例》出台限制供应，“两新”行动加码刺激需求。
   • 稀土板块处于“价格、库存和估值”的三重底，看好底部回升机会。
   • Q4价格或更强，公司作为轻稀土龙头有望充分受益。

盈利预测、估值与评级

• 预计公司24-26年营收分别为298.29/360.62/404.82亿元，归母净利润分别为8.52/21.16/31.08亿元，EPS分别为0.24/0.59/0.86元，对应PE分别为70.69/28.48/19.39倍。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。