2023年年报业绩点评：量增价跌，稀土价格回落拖累业绩表现

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 金力永磁（300748.SZ）：量增价跌，稀土价格回落拖累业绩表现 ——2023年年报业绩点评 2024年4月3日 推荐/维持 金力永磁 公司报告 财务要点：公司披露2023年年度业绩预告，实现收入66.88亿元，同比下滑6.66%；实现归母净利润5.64亿元，同比下滑19.78%。 量增价跌，稀土价格回落拖累业绩表现。23 年公司营收未能实现正增长，主要是由于稀土原材料价格大幅下跌，以金属镨钕为例，23年底平均含税价为 55.75万元/吨，较年初87.64万元/吨下跌36.4%。尽管23 年公司高性能稀土永磁材料总销量1.51万吨，较去年增长25.6%，但量增不抵价跌。净利润增速不及营收增速，主要是由于原料采购到成品销售有时间差，价格下降周期中原料成本下降速度不及成品售价下降，从而导致产品盈利能力有所下降。 展望2024，产能扩张助力产销增长。截止23年底，公司高性能钕铁硼永磁材料毛坯年产能达2.3万吨，全年产能利用率达90%以上。包头二期1.2万吨/年产能项目、宁波3000吨/年高端磁材及1亿台套组件产能等项目按计划建设，预计24年底将建成3.8万吨/年毛坯产能。23 年公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达到33.03亿元，占比49.4%。根据弗若斯特沙利文的报告预测，23至28年全球新能源汽车市场对稀土永磁材料消费量的复合年增速为24.2%，而公司作为全球新能源汽车行业驱动电机用磁钢的领先供应商，产品被全球前十大新能源汽车生产商采用，2023年市占率达28.5%。伴随产能扩张及行业需求增长，公司新能源汽车领域产品销售有望在今年持续加大贡献。 技术领先的稀土永磁强者，布局磁组件强化竞争力。公司具有领先的晶界渗透技术，2023 年公司使用晶界渗透技术生产1.3万吨高性能稀土永磁材料产品，占同期公司产品总产量的87.28%，较上年同期提高了9.34个百分点。同时，公司规划在墨西哥投资建设“年产100万台/套磁组件生产线项目”，向下游延伸，项目建成达产后，有助于提升公司在人形机器人等领域的市场竞争力。 盈利预测：预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.57/8.47/10.99亿元，EPS分别为0.49/0.63/0.82元，对应2024.4.1收盘价15.71元，PE分别为32/25/19。维持公司“推荐”评级。 风险提示：下游需求或不及预期；原材料价格或大幅波动。 财务指标预测 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,165.19 6,687.86 7,466.85 9,278.70 11,420.23 增长率（%） 75.61% -6.66% 11.65% 24.27% 23.08% 归母净利润（百万元） 702.69 563.69 657.20 846.64 1,099.46 增长率（%） 55.09% -19.78% 16.59% 28.82% 29.86% 净资产收益率（%） 10.36% 8.03% 8.72% 10.33% 12.14% 每股收益（元） 0.52 0.42 0.49 0.63 0.82 PE 30.07 37.48 32.15 24.95 19.22 PB 3.11 3.01 2.80 2.58 2.33 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 金力永磁成立于2008年，是集研发、生产和销售高性能钕铁硼永磁材料于一体的高新技术企业，是国内新能源和节能环保领域高性能稀土永磁材料的领先供应商。其产品被广泛应用于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、3C电子、风力发电、节能电梯、机器人及智能制造、轨道交通等领域。 资料来源：公司公告、恒生聚源 未来3-6个月重大事项提示： 2024-04-29 2024年一季报预计披露 资料来源：公司公告、恒生聚源 发债及交叉持股介绍： 无 交易数据 52周股价区间（元） 20.45-13.67 总市值（亿元） 1358 流通市值（亿元） 1030 总股本/流通A股（万股） 148515/112624 流通B股/H股（万股） 52周日均换手率 1.74 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：洪一 0755-82832082 hongyi@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110001 研究助理：侯河清 010-66554108 houhq@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480122040023 研究助理：吴征洋 010-66554045 wuzhy@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480123010003 -33.8%-23.3%-12.7%-2.2%8.4%19.0%4/37/310/21/14/1金力永磁沪深300 P2 东兴证券公司报告 金力永磁（300748.SZ）：量增价跌，稀土价格回落拖累业绩表现 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 资产负债表利润表2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E流动资产合计9,126.968,836.268,700.3510,185.5212,413.59营业收入7,165.196,687.867,466.859,278.7011,420.23货币资金4,130.253,885.763,109.713,293.573,997.08营业成本6,006.165,612.946,262.227,770.049,516.41应收账款2,838.012,344.822,853.223,545.564,363.87营业税金及附加24.7728.3528.0834.9042.95其他应收款2.8410.1845.6322.2527.65营业费用36.1135.0838.5942.4546.69预付款项36.7266.4058.8173.0889.95管理费用147.71155.92171.52188.67207.53存货1,931.142,213.182,367.532,937.593,597.83财务费用-153.96-56.96-107.43-116.52-124.33其他流动资产180.66280.48288.83308.07330.82研发费用337.48353.88424.66509.59611.51非流动资产合计2,093.492,989.692,913.522,770.402,561.80资产减值损失-22.22-23.88-3.06-2.36-1.98长期股权投资5.146.505.133.772.40公允价值变动收益-10.456.830.000.000.00固定资产1,322.131,724.441,814.721,838.041,794.41投资净收益-10.601.89-1.37-1.37-1.37无形资产217.68217.12180.93144.75108.56加：其他收益45.1475.3282.9491.24100.37其他非流动资产147.78274.22274.22274.22274.22营业利润768.81618.80727.73937.091,216.48资产总计11,220.4611,825.9511,613.8812,955.9214,975.39营业外收入0.081.191.211.211.21流动负债合计4,111.303,983.493,380.604,193.035,491.56营业外支出2.193.042.652.652.65短期借款945.50400.880.000.00356.70利润总额766.69616.95726.29935.641,215.04应付账款2,603.492,909.592,658.033,298.034,039.28所得税62.1150.0866.9086.18111.92其他流动负债562.31673.02722.57895.001,095.57净利润704.58566.88659.39849.461,103.12非流动负债合计321.39805.31680.52545.90404.26少数股东损益1.903.182.192.823.66长期借款207.07553.27428.48293.86152.22归属母公司净利润702.69563.69657.20846.641,099.46其他非流动负债114.32252.04252.04252.04252.04负债合计4,432.684,788.804,061.124,738.935,895.822022A2023A2024E2025E2026E少数股东权益2.9215.6717.8620.6824.34成长能力实收资本（或股本）837.961,344.771,344.771,344.771,344.77营业收入增长75.61%-6.66%11.65%24.27%23.08%资本公积4,474.714,003.044,003.044,003.044,003.04营业利润增长49.96%-19.51%17.60%28.77%29.82%未分配利润1,472.181,673.672,187.092,848.503,707.41归属于母公司净利润增长55.09%-19.78%16.59%28.82%29.86%归属母公司股东权益合计6,784.857,021.487,534.908,196.319,055.23获利能力负债和所有者权益11,220.4611,825.9511,613.8812,955.9214,975.39毛利率(%)16.18%16.07%16.13%16.26%16.67%现金流量表净利率(%)9.83%8.48%8.83%9.15%9.66%2022A2023A2024E2025E2026E总资产净利润（%）6.26%4.77%5.66%6.53%7.34%经营活动现金流306.681,513.6993.44695.41913.71ROE(%)10.36%8.03%8.72%10.33%12.14%净利润704.58566.88586.64769.171,014.54偿债能力折旧摊销108.93142.93374.80441.76507.23资产负债率(%)40%40%35%37%39%财务费用-153.96-56.96-107.43-116.52-124.33流动比率2.222.222.572.432.26投资损失10.60-1.891.371.371.37速动比率1.731.631.831.691.57营运资金变动-503.73625.18-842.14-488.88-582.73营运能力其他经营现金流140.27237.5580.2188.5197.64总资产周转率0.640.570.640.720.76投资活动现金流-754.33-942.05-307.46-308.22-309.06应收账款周转率3.133.053.153.153.15资本支出568.13667.85300.00300.00300.00应付账款周转率13.9910.198.168.168.16长期投资-172.89-134.970.000.000.00每股指标（元）其他投资现金流-1,149.56-1,474.93-607.46-608.22-609.06每股收益(最新摊薄)0.520.420.490.630.82筹资活动现金流2,435.89-815.63-562.03-203.3398.86每股净现金流(最新摊薄)-0.380.31-0.530.140.54短期借款增加-182.85-544.61-400.880.00356.70每股净资产(最新摊