安克创新2024年中报点评：Q2扣非增长41%，乘风破浪气场全开

股票研究/2024.08.30 Q2扣非增长41%，乘风破浪气场全开安克创新(300866) 家庭及个人用品/必需消费 ——安克创新2024年中报点评 刘越男(分析师)陈笑(分析师)赵国振(分析师) 021-38677706021-38677906021-38031044 liuyuenan@gtjas.comchenxiao015813@gtjas.comzhaoguozhen028586@gtjas.co m 登记编号S0880516030003S0880518020002S0880524030006 本报告导读： 公司Q2扣非净利大增41%；聚焦核心品类，推动新品研发，建立长效激励机制，看好公司发展更上层楼。 投资要点： 告 扣非7.66亿元/+40.5%好于此前预期；上调预测公司2024-26年EPS至于3.84/4.65/5.49元(原3.6/4.17/4.79元)，增速26/21/18%，维持目 资产负债表摘要(LF) 标价83.59元，维持增持。 股东权益（百万元） 8,361 H1综述：1)Q1/2单季度营收增速30.1/42.4%，归母增速1.6/9.2%， 每股净资产（元） 15.73 维持增持。H1营收96.5亿元/+36.6%，归母净利8.72亿元/+6.36% 评级：增持 目标价格： 上次评级: 增持 83.59 上次预测: 83.59 当前价格： 59.94 交易数据52周内股价区间（元） 50.86-98.96 总市值（百万元） 31,853 总股本/流通A股（百万股）531/296流通B股/H股（百万股） 0/0 扣非增速29/49.9%；2)H1毛利率45.2%/+2pct，其中充电储能/智能创新/智能影音分别43/48.3/46.6%，同比-0.4/3.3/4.9pct；扣非后净利率7.94%/+0.23pct；3)费用率34.2%/+0.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别21.9/4.1/8.3/-0.1%，分别+0.6/+1.1/-0.2/-1.1pct，财务费 市净率（现价）3.8 净负债率 -32.57% 52周股价走势图 用降低因汇兑收益增加；4)经营净现金流8.41亿元/+37.9%；5)截至安克创新深证成指 H1末存货30.7亿元/+27%。 核心品类延续高增，扩区域、扩渠道成效斐然。1)H1分品类：充电 储能类营收49.8亿元/+42.8%占比51.6%，智新类23.6亿元/+35.3% 占比24.5%，智能影音类23.1亿元/+30.8%占比23.9%；2)分地区：北美营收46.3亿元/+40.7%占比48%，欧洲20.5亿元/+44.6%占比 21.3%，日本12.9亿元/+21.5%占比13.4%，中东5.68亿元/+39.2%占比5.9%，中国大陆3.77亿元/+39.3%占比3.9%，澳大利亚3.44亿元/+22.9%占比3.6%；3)分渠道：亚马逊营收50.4亿元/+27.7%占比52.3%，独立站9.25亿元/+102.9%占比9.6%，其他三方平台7.63亿元/+67.4%占比7.9%，线下29.2亿元/+32.3%占比30.3%。 户储重磅产品落地，人才机制奠定长效发展根基。1)H1多个重磅新 品彰显研发创新及品牌资产：4月户储AnkerSOLIXX1在北美发 售，为用户提供极致性能的家用能源解决方案；3月推出eufyS1Pro全能洗地机器人；发布eufy4GLTECamS330、AnkerMagGo超快磁吸无线充电等；2)立足“第一性、求极致、共成长”，实施一系列人才培育计划、多样化的奖励政策和股权参与机制，集结未来创造者，助力长效发展；3)布局多模态AI感知和决策系统、自动内容生产系统、端侧实时视觉理解等前沿技术，进一步强化底层能力。 风险提示：国际贸易摩擦风险、海运上涨风险、行业竞争加剧等 28% 18% 7% -3% -13% -24% 2023-082023-122024-042024-08 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 16% -16% 3% 相对指数 20% -3% 25% 相关报告 发布新一期股权激励，长效机制更促成长 2024.07.01 Q1扣非增长29%，出海标杆强者气场2024.04.28 扣非净利高增72%，盈利与周转显著提升2024.04.25 股票研 究 公司更新 报 证券研究报 告 龙头气场铿锵，聚焦高效成长2024.01.28 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 14,251 17,507 22,071 26,240 30,517 (+/-)% 13.3% 22.9% 26.1% 18.9% 16.3% 净利润（归母） 1,143 1,615 2,031 2,459 2,903 (+/-)% 16.5% 41.2% 25.8% 21.1% 18.1% 每股净收益（元） 2.16 3.06 3.84 4.65 5.49 净资产收益率(%) 16.7% 20.2% 22.0% 23.2% 23.9% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 27.52 19.49 15.49 12.80 10.84 Q3扣非净利高增66%，Q4旺季值得期待 2023.10.29 财务预测表 资产负债表（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金946 2,065 3,131 4,154 5,373 营业总收入 14,251 17,507 22,071 26,240 30,517 交易性金融资产 1,720 1,397 1,397 1,657 1,907 营业成本 8,731 9,885 12,236 14,489 16,795 应收账款及票据 1,222 1,528 1,901 2,238 2,585 税金及附加 7 10 13 16 18 存货 1,480 2,411 2,889 3,260 3,685 销售费用 2,938 3,887 4,889 5,799 6,714 其他流动资产 1,641 1,773 1,851 1,924 1,991 管理费用 465 583 916 1,076 1,221 流动资产合计 7,009 9,175 11,170 13,232 15,543 研发费用 1,080 1,414 1,887 2,270 2,701 长期投资 366 517 702 827 932 EBIT 1,183 1,919 2,304 2,794 3,301 固定资产 100 107 108 107 104 其他收益 43 82 90 108 125 在建工程 0 0 2 3 4 公允价值变动收益 279 183 155 135 115 无形资产及商誉 20 22 26 29 32 投资收益 118 72 90 108 125 其他非流动资产 2,636 2,955 3,012 3,048 3,082 财务费用 67 86 45 54 61 非流动资产合计 3,124 3,602 3,850 4,015 4,154 减值损失 -128 -174 -160 -147 -135 总资产 10,133 12,777 15,019 17,247 19,697 资产处置损益 0 1 0 0 1 短期借款 159 270 325 370 410 营业利润 1,275 1,806 2,261 2,741 3,239 应付账款及票据 785 1,553 1,835 2,113 2,379 营业外收支 -7 7 -2 -1 1 一年内到期的非流动负债 162 67 90 90 90 所得税 82 119 140 176 207 其他流动负债 1,037 1,531 1,863 2,158 2,469 净利润 1,185 1,694 2,118 2,564 3,033 流动负债合计 2,144 3,421 4,113 4,731 5,348 少数股东损益 42 79 87 105 130 长期借款 611 611 746 861 966 归属母公司净利润 1,143 1,615 2,031 2,459 2,903 应付债券 3 0 0 0 0 租赁债券 48 69 94 116 137 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 382 514 595 595 595 ROE(摊薄,%) 16.7% 20.2% 22.0% 23.2% 23.9% 非流动负债合计 1,044 1,194 1,435 1,572 1,698 ROA(%) 12.7% 14.8% 15.2% 15.9% 16.4% 总负债 3,188 4,615 5,548 6,303 7,046 ROIC(%) 13.9% 19.5% 20.1% 21.1% 21.7% 实收资本(或股本) 406 406 528 529 529 销售毛利率(%) 38.7% 43.5% 44.6% 44.8% 45.0% 其他归母股东权益 6,437 7,593 8,694 10,062 11,638 EBITMargin(%) 8.3% 11.0% 10.4% 10.6% 10.8% 归属母公司股东权益 6,843 8,000 9,223 10,590 12,167 销售净利率(%) 8.3% 9.7% 9.6% 9.8% 9.9% 少数股东权益 101 161 249 354 484 资产负债率(%) 31.5% 36.1% 36.9% 36.5% 35.8% 股东权益合计 6,945 8,161 9,471 10,944 12,651 存货周转率(次) 4.9 5.1 4.6 4.7 4.8 总负债及总权益 10,133 12,777 15,019 17,247 19,697 应收账款周转率（次） 12.3 12.7 12.9 12.7 12.7 总资产周转周转率（次） 1.5 1.5 1.6 1.6 1.7 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 1.2 0.9 0.9 1.0 1.0 经营活动现金流 1,424 1,430 1,809 2,358 2,765 资本支出/收入 8.0% 0.4% 0.5% 0.3% 0.2% 投资活动现金流 -1,892 -4 -39 -226 -190 EV/EBITDA 18.63 17.05 15.20 12.31 10.13 筹资活动现金流 197 -613 -707 -1,110 -1,356 P/E(现价&最新股本摊薄) 27.52 19.49 15.49 12.80 10.84 汇率变动影响及其他 52 48 3 0 0 P/B(现价) 4.60 3.93 3.41 2.97 2.59 现金净增加额 -219 860 1,066 1,022 1,219 P/S(现价) 2.21 1.80 1.71 1.43 1.23 折旧与摊销 113 131 48 44 42 EPS-最新股本摊薄(元) 2.16 3.06 3.84 4.65 5.49 营运资本变动 391 -247 -314 -208 -264 DPS-最新股本摊薄(元) 0.92 1.54 1.93 2.34 2.77 资本性支出 -1,144 -69 -107 -83 -73 股息率(现价,%) 1.5% 2.6% 3.2% 3.9% 4.6% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地