期权周报：50ETF震荡走弱，隐含波动率回升

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2016年12月04日 证券研究报告•衍生品专题报告 期权周报（1128-1202） 50ETF震荡走弱，隐含波动率回升 摘要 西南证券研究发展中心  交易情况：（1）上证50ETF：50ETF上涨，走势强于大盘。收于2.416元，较上周上涨0.74%；日均成交3.75亿份，较上周上涨44.96%；基金份额125.75亿份，较上周上涨44.96%。（2）上证50ETF期权：周成交量稳步增长，周成交量3930229张，较上周上涨19.33%，其中认购期权成交量2391899张，认沽期权成交量为1538330张。单日最高成交量为959602张，认购期权和认沽期权单日最高成交量分别为587123张和372479张，周二的成交量高于其他几日。持仓量为1426940张，较上周上涨22.17%，持仓量增加。成交量P/C均值为0.643，较上周上升7.61%；持仓量P/C为1.096，较上周上升1.46%；成交额P/C均值为0.309，较上周上升12.79%。成交量和成交额P/C周均值均上升，说明市场投资者保持谨慎情绪。周涨幅榜前五均为认购期权，周跌幅榜前五均为认沽期权。19张认购期权上涨，成交量加权平均涨幅为25.66%；无认购期权下跌；11张认沽期权上涨，成交量加权平均涨幅为15.53%；8张认沽期权下跌，成交量加权平均跌幅为23.21%。  波动率分析：（1）上证50ETF：除半年波动率外，其他各期波动率水平均上升。截至周五，一周、两周、一个月、两个月、三个月、半年的历史波动率分别为10.30%、11.53%、10.07%、10.01%、9.81%、11.32%。其中，一周历史波动率上升91.76%，两周历史波动率上升46.31%，半年历史波动率下降6.81%。目上周、两周和一月历史波动率水平处在2015年以来25%分位数左右和2005年以来10%分位数左右，其他中长期波动率水平处在2015年以来波动率水平的10%分位数以下和2005年以来的最低位。（2）上证50ETF期权：所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为18.02%，比上周上升30.82%；上交所发布的iVIX为16.22%，比上周上升1.21%，西证波动率指数和iVIX均上升；认购期权隐含波动率为15.53%，比上周上升75.36%；认沽期权隐含波动率为20.51%，比上周上升9.73%。认沽期权的隐含波动率高于50ETF的各期历史波动率，认购期权的隐含波动率高于50ETF的中短期历史波动率；认购期权的隐含波动率低于认沽期权的隐含波动率，价差为4.98%，较上周下降49.37%。认沽期权的隐含波动率呈“微笑”形态，认购期权的隐含波动率呈“半笑”形态，期限结构均呈现近低远高的特征，市场预期波动率会增高。  策略推荐：50ETF弱势下行，iVIX走高。我们对标的本周持中性偏谨慎。本周推荐：（1）买入平值看跌期权：买入1张“50ETF沽12月2.45”。单位权利金支出345元。（2）看涨期权熊市价差：买入1份“50ETF沽12月2.45”，卖出1份“50ETF沽12月2.40”。（3）宽跨式期权空头：卖出1份“50ETF购12月2.45”，卖出1份“50ETF沽12月2.40”。此策略标的价格涨幅超过3.67%或者下跌超过2.92%才会亏损。 [Table_Author] 分析师：熊莉 执业证号：S1250514080002 电话：023-67507084 邮箱：dyh@swsc.com.cn 联系人：邓璎函 电话：023-67507084 邮箱：dyh@swsc.com.cn 相关研究 [Table_Report] 1. 期权周报（1121-1125）：50ETF上涨，隐含波动率低位保持平稳 (2016-11-27) 2. 分级基金周报（1121-1125）：指引正式发布，短期影响有限 (2016-11-27) 3. 股指周报（1121-1125）：IF、IH期指贴水较低，大盘股更受青睐 (2016-11-27) 4. 期权周报（1114-1118）：期权成交量减少，隐含波动率下降 (2016-11-20) 5. 分级基金周报（1114-1118）：市场盘整，分级A、B齐震荡 (2016-11-20) 6. 股指周报（1114-1118）：期指贴水扩大，市场谨慎情绪回升 (2016-11-20) 期权周报（1128-1202） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1．市场回顾 ......................................................................................................................................................................... 1 1.1 现货交易情况 ................................................................................................................................................................... 1 1.2 期权交易情况 ................................................................................................................................................................... 1 2．波动率分析 ..................................................................................................................................................................... 4 2.1 现货波动率....................................................................................................................................................................... 4 2.2 期权隐含波动率 ............................................................................................................................................................... 5 3．策略推荐 ......................................................................................................................................................................... 7 3.1 买入平值看跌期权 ............................................................................................................................错误!未定义书签。 3.2 看涨期权熊市价差 ........................................................................................................................................................... 7 3.3 宽跨式期权空头 ............................................................................................................................................................... 7 4．风险提示 ......................................................................................................................................................................... 7 期权周报（1128-1202） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势 ..................................................................................................................................... 1 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量 ............................................................................................................................. 2 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额 ......................................................................................................................... 2 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C ........................................................................................................................... 2 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比 ............................................................................................................. 2 图6：上证50ETF期权合约成交量分布 ..................................................................................................................................... 2 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布 ............................................................................................................................. 2 图8：上证50ETF各周期历史波动率 .....................................................................