策略 | 瓶片期货首日策略逻辑分析

1、单边策略： 瓶片价格与原料价格相关性较强，2010年以来，瓶片与原料PTA价格相关性达到96%。从价格走势中也不难发现，瓶片价格与PTA走势基本同步。瓶片属于成本驱动型的油化工品种，且当前瓶片利润水平在历年来的低位水平，因此其价格与成本的联动性会更强。因此，在做单边策略的时候，需要关注成本端PTA以及原油的走势。 图：瓶片与PTA价格走势图：瓶片价格季节性 资料来源：CCF、IFIND、新湖期货研究所 图：瓶片与上游相关品种价格相关性 资料来源：CCF、IFIND、新湖期货研究所 2、产业利润策略： 瓶片与其上游原料PTA和乙二醇都是已上市的期货品种，可以做瓶片加工差扩张或压缩的头寸。 通过对瓶片加工差的分析，不难发现其历史波动区间在260-3200元/吨，高点在2018年5月份，低点在2024年6月份。自2022年下半年以来，瓶片利润快速压缩，近1-2年加工差一直在低位震荡。当前瓶片行业的现状是低利润、产能利用率下滑、新产能仍有投产计划，而下游需求增速放缓，因此从中长期的角度来看，瓶片处在供应过剩的阶段，需要压缩行业的产能利用率来维持供需的相对平衡，因此行业低利润会是常态。其加工差核心波动区间预计在300-600元/吨之间。 具体到策略来看，当加工差高于600时，基于过剩品种不该长期有利润，可考虑做空瓶片加工差（多TA&EG空PR）；当加工差低于300时，基于利润过低可能引发企业减产，可考虑阶段性做多瓶片加工差（空TA&EG多PR）。总体来看，高位做空加工差逻辑更顺畅。工艺配比上，生产一吨瓶片大致需要0.855吨PTA和0.322吨乙二醇，具体到合约手数，大致是2手PR配5手TA和1手EG。 根据PR合约的挂牌价和8月29号当天的收盘价格来看，PR2503合约对应的盘面加工费在680元/吨，PR2505对应的盘面加工费在650元/吨。现货方面，8月28号当前瓶片现货加工费在529元/吨左右。总体来说，挂牌价对应的PR盘面加工费偏高，可以关注做空PR盘面加工费策略。 从瓶片当前的供需情况来看，7月份瓶片企业有过一轮减产，开工率最低下滑至65%左右，加上夏季是瓶片需求旺季，因此瓶片库存出现边际下滑，其现货加工差也从6月份的低点向上修复。不过近期减产企业已逐步复产，且仍有新产能在陆续落地，加之9月以后瓶片需求旺季逐步结束，因此，瓶片9月重回累库格局，短期驱动上也符合做空加工费头寸。 3、跨期策略： 近远月套利方面，一般来说，品种长期的行业供需格局，近端现货的紧缺程度，不同合约的季节性强弱，仓单压力以及原料价格的远期结构，都会对近远月价差产生影响。 从瓶片自身来看，处在高库存且有累库预期的状态中，逻辑上适合做卖近买远的反套策略，当前盘面给到的加工差预期会吸引工厂卖出套保，高库存下预期近月在临近交割会存在仓单压力，远月会受到相对低估值的支撑。从原料PTA来看，2409-2501-2505近期也是反套走势，目前PTA市场结构是contango状态。最后从季节性角度来看，瓶片下游饮料瓶的需求旺季是在5-9月份。因此逻辑上看，卖PR2503买PR2505的反套策略较为推荐。 撰写：杨思佳从业资格号：F03096911投资咨询号：Z0017508电话：0571-87782183邮箱：yangsijia@xhqh.net.cn审核人：施潇涵 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。