2024Q2利润率续创历史最佳，摩洛哥项目争取Q4投产

公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入41.10亿元，同比增长16.21%；归母净利润10.77亿元，同比增长77.71%；扣非归母净利润10.59亿元，同比增长81.65%；EPS1.28元。其中，Q2单季度，公司实现营业收入19.95亿元，同比增长6.17%，环比减少5.67%；归母净利润5.73亿元，同比增长60.96%，环比增长13.69%；扣非归母净利润5.62亿元，同比增长63.85%，环比增长13.08%。公司发布2024年半年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利2.1元（含税）。 分析判断: ►2024Q2毛利率、净利率续创历史最佳，智能制造、精细化管理、低税率提升盈利能力1）上半年轮胎产销齐升：2024年上半年，公司轮胎产量1608.66万条，同比增长18.90%；其中，半钢胎产量1559.55万条，同比增长17.90%；全钢胎产量49.11万条，同比增长62.78%。轮胎销量1509.71万条，同比增长10.35%；其中，半钢胎销量1461.21万条，同比增长9.06%；全钢胎销量48.49万条，同比增长71.28%。2）Q2公司轮胎总产销量同比增长，环比略下滑，主因全钢下滑较多。Q2公司轮胎产量801.09万条，同比增长10.95%，环比下降0.80%；其中，半钢胎产销量同环比提升，全钢胎由于海外市场库存相对充足及客户海运成本压力等因素，需求偏弱，公司全钢产销量环比下滑超50%。3）尽管Q2面临原材料及海运费价格上行，公司2024Q2公司盈利能力续创历史最佳，2024Q2公司毛利率提升至35.27%，同比+12.82pct，环比+3.94pct；净利率28.76%，同比+9.81pct，环比+4.94pct,森麒麟泰国取得美国商务部对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销调查第一次年度行政复审终裁单独最低税率1.24%，低税率提高公司议价空间。2024Q2，轮胎主要原材料价格上行，据百川盈孚，二季度天然橡胶/顺丁橡胶/炭黑市场均价分别为14295/14004/8677元/吨，分别同比+22%/29%/4%，分别环比+7%/8%/2%；2024上半年以来，受地缘冲突、港口拥堵等影响，海运运输时间延长，海运价格大幅上涨，货柜难求。4）2024H1，公司继续加强精细化管理，期间费用率同比下降0.37pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1%/2%/2%/-2%。 摩洛哥项目争取四季度投产，公司重视股东回报进行年中分红公司摩洛哥基地位于摩洛哥丹吉尔科技城，预计将实现年产半钢子午线轮胎1200万条的规模。据中国轮 胎商务网，6月，摩洛哥工厂的基建已接近完工，多个厂房已经封顶，设备进场调试阶段即将开始。公司正计划加快建设及投产进度，以满足已获取的订单需求，预计在2024年四季度投产运行，待该项目投产后，可进一步满足欧美市场需求，完善全球化布局。公司重视股东回报，发布2024年半年度利润分配方案，拟每10股派发现金红利2.1元（含税）。 投资建议维持盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入分别为97.91/117.63/133.39亿元，归母净利润分别为 19.44/23.00/26.32亿元，EPS分别为1.89/2.24/2.56元，对应2024年8月29日收盘价23.05元PE分别 为12/10/9倍。我们看好公司长期成长力，维持公司“增持”评级。 风险提示 原材料价格大幅波动，产能建设及释放不及预期，国际贸易风险，需求大幅下滑等。 资料来源：Wind,华西证券研究所[Table_Author]分析师：杨伟联系人：王丽丽邮箱：yangwei2@hx168.com.cn邮箱：wangll1@hx168.com.cnSAC NO：S1120519100007SAC NO：联系电话：联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。