公司2024年半年度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现高速增长。具体数据如下：
- 2024H1实现营收50.75亿元（同比增长75.39%），归母净利润2.90亿元（同比增长88.57%），扣非归母净利润2.28亿元（同比增长211.79%），业绩位于预告区间中值。
- 单Q2表现同样强劲，营收14.29亿元（同比增长43.93%），归母净利润扭亏为盈至-0.19亿元（同比减亏0.20亿元），扣非归母净利润-0.35亿元（同比减亏0.28亿元）。
核心增长动力：
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品类与渠道协同发力：
- 分产品看，坚果/烘焙/综合业务分别实现营收27.60/6.09/9.34亿元，同比+16.64%/+51.10%/+9.53%，主要得益于“一品一链”供应链创新。
- 分渠道看，线上渠道占比达81%（40.90亿元），抖音/天猫/京东平台分别实现营收12.24/10.83/7.93亿元，同比+180.73%/+28.32%/+20.33%。“D+N”全渠道协同策略成效显著。
- 分销业务收入超100%（6.69亿元），通过聚焦区域经销日销品（超百款适配线下场景的炒货及零食品类）及与量贩折扣系统合作（鸣鸣很忙、零食优选、好特卖等）储备中长期增长动能。
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子品牌小鹿蓝蓝：
- 新定位“儿童高端健康零食”及“品销合一”组织变革后，连续三个季度实现双位数增长并持续盈利。
财务表现：
- 毛利率改善明显：2024H1毛利率25.85%（同比+0.88pct），主要系坚果直采带动；Q2毛利率21.9%（同比+3.24pct）。
- 费用率优化：销售/管理/研发费用率分别为21.10%/3.53%/0.46%，同比-0.06pct/-1.73pct/-0.21pct，主要系品销合一提升管理效率。
- 净利率改善：Q2归母净利率-1.30%（同比+2.54pct），扣非净利率-2.43%（同比+3.94pct）。
研究结论：
- 看好公司“制造型自有品牌零售商”模式、“高端性价比”战略及“全品类、全渠道”经营方式，改革成效有望持续显现。
- 预测2024-2026年归母净利润分别为3.9/6.0/7.9亿元（同比+75.3%/54.7%/31.8%），EPS分别为0.96/1.49/1.96元。
- 当前股价对应P/E为18/11/9倍，维持“推荐”评级。
风险提示：
- 渠道拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅上涨、食品安全风险。
