固定收益点评：如何看待央行增设“公开市场国债买卖”公告栏？

核心观点与关键数据

央行增设“公开市场国债买卖业务公告”栏，标志着“充实货币政策工具箱”政策进入落地期。特别国债到期续作对资金面的影响取决于央行回购比例，基准情形下全额回购对资金面影响有限。

央行买卖国债的分析

1. 特别国债到期续作对资金面的影响
   央行持有到期特别国债，财政部偿还后央行通过公开市场操作购回，对资金面影响有限。若央行不购回，则回笼资金；若全额购回，则不影响资金面；部分购回则介于两者之间。

2. 央行卖出国债调控长端利率的可能性
   央行持有续发长期限国债后，具备通过公开市场操作卖出来调控长端利率的条件。但到期续作特别国债并非活跃券，一级交易商较难在市场出售，难以有效增加二级市场债券供给，调控效果有限。

3. 公开市场国债买卖的短期规模
   当前我国基础货币占存续国债比例为1.20，远高于美国（0.21）和日本（0.58），国债市场深度不足，难以成为基础货币投放的主要工具。央行持有国债规模有限，短期操作空间有限，需等待国债市场规模加深。

研究结论

• 债市判断：继续维持债市区间震荡的判断，长债依然值得配置。央行公开市场国债买卖和特别国债续发短期内对债市影响有限。
• 长债配置建议：考虑到票息和税收资本占用成本等因素，长端利率相对具有更高性价比，建议继续持有长债。
• 利率区间预测：短期10年国债利率2.05%-2.25%，30年国债利率2.25%-2.45%区间震荡。

风险提示

货币政策调整超预期；海外风险超预期；监管政策超预期。