创新驱动业绩高增，出海BD逐步兑现

2024上半年业绩表现强劲，公司实现营业收入65.06亿元，同比增长44.2%；归母净利润27.26亿元，同比增长111.5%。研发开支11.96亿元，同比增长28.7%，占收入比例18.4%。

创新转型成功，创新药与合作产品收入50.32亿元，同比增长约80.6%，占收入比例77.4%。七款获批创新药及九个适应症均纳入国家医保目录。正在开展的创新药临床试验超过50项，涉及30余个产品。与GSK签订的BD协议获得首付款1.85亿美元。

抗肿瘤领域收入约44.75亿元，占68.8%。三代EGFR-TKI阿美乐®已获批二线及一线治疗EGFR突变NSCLC适应症，并申请术后辅助及含铂放化疗后适应症。ADC药物HS-20093获FDA突破性疗法认定，ARTEMIS-001一期临床试验即将公布。

在代谢及其他疾病领域，收入约5.97亿元。自研1类新药HS-10501片获批临床，HS-20094（GLP-1/GIP）IIa期显示良好降糖减重疗效。抗感染领域收入约7.01亿元，中枢神经系统疾病领域收入约7.33亿元。

国际化进展显著，累计引入11个合作项目，其中9个处于临床阶段。上半年BD项目费用约1.30亿元。2024年达成3项BD合作，与普米斯、荃信生物、麓鹏制药分别合作ADC、单抗及BTKi非肿瘤适应症。

盈利预测：2024-2026年收入预计122.5、126.4、148.85亿元，同比增速21.24%、3.21%、17.73%；归母净利润41、38、46.5亿元，同比增速25.13%、-7.37%、22.39%。维持“买入”评级。

风险提示：临床研发失败、竞争格局恶化、销售不及预期、行业政策风险。