核心观点与关键数据
- 盈利提升：2024年上半年公司实现营业收入49.29亿元，同比增长3.91%；归母净利润5.65亿元，同比增长13.00%；扣非归母净利润5.31亿元，同比增长13.41%；基本每股收益0.59元，同比增长7.61%；加权平均净资产收益率8.00%，同比-0.43pct。Q2单季度收入28.18亿元，同比-4.11%，环比+33.50%；归母净利润3.99亿元，同比+0.97%，环比+141.22%。
- 多品牌战略：索菲亚、米兰纳、司米、华鹤四大品牌持续发力，索菲亚客单价提升20.69%，米兰纳客单价提升2.50%，司米经销商与索菲亚重叠率降低，华鹤推进装企、拎包、电商等新渠道。
- 产品与渠道：橱柜、木门收入增长较快（分别+26.79%、+17.72%），衣柜及配套产品收入+0.84%；整装渠道收入同比增长43.63%，集成整装事业部合作装企256个，覆盖189个城市。
- 财务表现：综合毛利率35.76%，同比+0.97pct；出口及其他业务毛利率改善明显；净利润率12.05%，同比+1.22pct；期间费用率20.85%，同比-0.83pct，财务费用下降主要因利息支出减少。
- 政策与行业：地产政策持续宽松，家居家装“以旧换新”政策推动消费，二手房交易、存量房翻新成为重要需求来源。
研究结论
- 投资评级：上调公司投资评级至“买入”，预计2024-2026年归母净利润分别为13.69亿元、15.42亿元、17.68亿元，EPS分别为1.42元、1.60元、1.84元，PE分别为9.26倍、8.22倍、7.17倍。
- 行业趋势：定制家居行业头部效应显现，整家一体化定制需求旺盛，龙头企业市占率提升，公司作为优质龙头企业有望受益。
- 风险提示：市场竞争加剧、房地产景气度不及预期、原材料价格大幅波动。
关键数据汇总
- 2024H1营收：49.29亿元，同比增长3.91%
- 2024H1净利润：5.65亿元，同比增长13.00%
- 2024H1毛利率：35.76%，同比+0.97pct
- 2024H1净利润率：12.05%，同比+1.22pct
- 2024H1期间费用率：20.85%，同比-0.83pct
- 索菲亚客单价：23679元，同比+20.69%
- 米兰纳客单价：14283元，同比+2.50%
- 整装渠道收入：同比增长43.63%
- 合作装企数量：256个
- 覆盖城市数量：189个
