橡胶板块专题周报：2024年版《汽车以旧换新补贴实施细则》影响

2024年8月18日 橡胶板块专题周报 2024年版《汽车以旧换新补贴实施细则》影响 周报专题 8月16日，商务部发布发布《关于进一步做好汽车以旧换新工作的通知》，新一轮汽车以旧换新政策正式启动。但早在8月2日的《中国政府采购报》中，“补贴翻倍”政策就已提前吹风。 研究员 潘盛杰 本文试图从历史数据中，寻找持续8个月以上的促销政策，会对乘用车增量造成怎样的影响。最终，99.3万辆的测算量与市场100万辆的测算量相近，一定程度上相互佐证。 由于本次补贴政策是在4月末的政策基础上“翻倍”，所以释放的乘用车增量预期为52.5万辆，对于RU合约的增幅贡献是+2.89%。而8月2日政策见报至8月16日政策落地，RU累计涨幅为+4.54%，BR累计涨幅为+1.13%。 汽车以旧换新“补贴翻倍”政策为本轮上行的驱动之一。 手机号16621622706 邮箱panshengjie_qh@chinastock.com.cn 第一部分政策 8月16日，商务部等7部门正式发布《关于进一步做好汽车以旧换新工作的通知》，新一轮汽车以旧换新政策正式启动。 此次汽车以旧换新政策提高了报废更新补贴标准，对符合条件的汽车报废更新，将补贴标准由此前的购买新能源乘用车补贴1万元、购买燃油乘用车补贴7000元，分别提高到2万元和1.5万元，都增长了一倍及以上。 另外，新政策将汽车以旧换新的补贴范围进一步扩大，将个人消费者乘用车置换更新纳入补贴范围。国家直接向地方安排超长期特别国债资金，支持地方自主实施汽车报废更新和置换更新，有利于更加快速便捷地将真金白银的优惠直达消费者。 在补贴申报方面，个人消费者于2024年4月24日（含当日，下同）至2024年12月31日期间，报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车并购买纳入工业和信息化部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车的，补贴2万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴1.5万元。对《汽车以旧换新补贴实施细则》印发之日2024年4月24日至2025年1月10日前提交的符合条件的补贴申请，均按本通知明确的标准予以补贴。其中，对已按此前标准发放的补贴申请，各地按本通知明确的标准补齐差额。 关键字：持续8个月、乘用车 第二部分政策解读 2024年3月，国务院印发了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中提到，要开展汽车以旧换新行动。4月，商务部等七部门印发了《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前（含当日）注册登记的新能源乘用车，并购买纳入工信部《目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，给予一次性定额补贴。其中，对报废上述两类旧车并购买新能源乘用车的，补贴1万元；对报废国三及以下排放标准燃油乘用车并购买2.0升及以下排量燃油乘用车的，补贴7000元。 关键字：新能源、报废、补贴→优惠 汽车以旧换新政策实施以来，进一步拉动了汽车消费市场的增长。上半年，全国报废汽车回收量277.8万辆，同比增长27.6%。尤其在汽车报废更新补贴政策实施后，汽车报废量迅猛增长，5月，全国报废汽车回收量同比增长55.6%，6月同比增长72.9%。 援引民生证券测算，2023年汽车报废回收量约450万辆，根据以旧换新政策指引，2024—2027年报废回收量每年依次约为551万辆、675万辆、779万辆、900万辆；2024年报废换新预计带来超100万辆乘用车增量，政策加码有望促进需求进一步向上。 关键字：报废→新增 第三部分影响路径 1.【补贴】通过补贴（优惠）刺激汽车以旧换新，报告聚焦乘用车； 2.【新能源】7月，全国新能源汽车零售渗透率为51.1%。单位乘用车的优惠力度在2.0万元*51.1%+1.5万元*（1-51.1%）=1.76万元； 3.【报废】以报废换新增。新增为（国内零售）销量，销量增→产量增； 4.【持续8个月】观察8个月持续优惠对累计销量的影响； 5.乘用车增量对天然橡胶RU合约的影响。 第四部分乘用车优惠对增量的影响 援引乘联会数据：6月，国内乘用车市场均价环比上涨，报收17.16万元/辆，同比下跌-0.72万元/辆，连续第5个月同比下跌；6月，国内乘用车市场优惠额度环比上涨，报收2.80万元/辆，同比上涨+0.64万元/吨，连续9个月同比上涨。 数据显示从2月起，国内乘用车市场就开启了明显的促销模式。从另一个角度看，2023年全年的平均优惠力度在2.30万元/辆，而2024年上半年，为平均2.70万元/辆。 可得出中国（内销）乘用车单位优惠额度=优惠/单价（图表3）。由于本次政策持续时长为8个月，我们需要知道单位优惠的8个月移动平均值，以及同比变动率。以此来观察历史上持续8个月的优惠对累计销量的影响。 7月，由乘联会发布的国内狭义乘用车零售销量环比下滑，报收172.0万辆，近12个月累计销售2198万辆，同比增长+5.7%，但涨幅连续4个月放缓。 大宗商品研究所 通过对比，持续的优惠政策，确实对销量存在推动作用。本次政策对乘用车的平均补贴力度变动为+1.76万元/辆（2.0万元*51.1%+1.5万元*48.9%）。7月，国内新能源乘用车零售渗透率首次超过50%，达到51.1%。6月，国内乘用车平均售价报收17.16万元，单位优惠变动为+10.3%。 当刺激政策执行时，企业优惠会相应减少。按历史数据，整体优惠额度的变动量约为政策优惠的30%。据此，本次汽车“以旧换新”政策的单位优惠变动宜修正为+3.1%（+10.3%/3）。 如图表6，当持续优惠增加+1%时，累计销量增加32.0万辆。本次政策优惠+3.1%，有望刺激乘用车销量99.3万辆。与民生证券100万辆的测算值相近。 资料来源：乘联会·银河期货 第五部分乘用车增量对橡胶估值的影响 由于汽车以旧换新政策在4月就以提出，当时的优惠力度为+0.83万元/辆（1.0万元*43.7%+0.7万元*56.3%）。4月，国内新能源乘用车零售渗透率报收43.7%。由于优惠力度与乘用车增量呈正比，当时的年增量预期应在46.8万辆（99.3万辆*0.83/1.76）。 而此次汽车补贴翻倍的消息，已在8月2日的《中国政府采购报》中提前吹风，释放了另外的52.5万辆的乘用车年增量预期。 援引汽车工业协会数据，7月，国内乘用车产量环比减产，报收203.0万辆，同比减产-8.5万辆，近1年来平均单月产量为221.8万辆。 由于乘用车单月产量+232.3万辆的变动率，约为RU合约近月连续变动率的1/3。因此，52.5万辆的年增量，约合4.4万辆的月增量：占近1年来平均单月产量221.8万辆+232.3万辆的0.96%，对RU合约估值的影响为+2.89%（0.96%*3）。 自8月2日汽车补贴翻倍政策见报以来，RU合约累计上涨+4.54%，BR合约累计上涨+1.13%。由此可推，本次汽车“以旧换新”补贴翻倍政策，是8月以来的上行驱动之一。 资料来源：中国汽车工业协会·银河期货 第六部分不足之处 研究尽可能量化，但不可避免的需要将定性信息进行量化，存在主观性。 每一步推导都包含着误差。为了减少误差，尽可能减少推导过程。例如简化了报废→新增的推导，简化了零售量→产量的推导。同意不可避免地，产生误差的叠加和放大。 最终结论仅供参考。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799