2024年上半年业绩回顾
- 财务表现：2024年上半年公司实现归母净利润15.0亿元，同比增长38%；营业收入107.0亿元，同比增长11%。扣非归母净利润14.8亿元，同比增长38%。
- 季度数据：2024年第二季度实现营业收入49.7亿元，同比增长15%，环比下滑13%；归母净利润7.4亿元，同比增长29%，环比下滑3%；扣非归母净利润7.2亿元，同比增长26%，环比下滑5%。
- 盈利能力：2024年上半年毛利率23.8%，同比提升4.7pcts；净利率14.0%，同比提升2.8pcts。2024年第二季度毛利率26.5%，同比提升6.6pcts，环比提升5.0pcts；净利率14.9%，同比提升1.6pcts，环比提升1.7pcts。
- 期间费用率：2024年上半年期间费用率为6.5%，同比提升0.2pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.3%、1.4%、3.0%、1.8%。
光伏玻璃业务分析
- 销量与盈利：2024年上半年光伏玻璃销量6.0亿平，同比增长21%；单平毛利4.0元，同比增长0.3元；单平净利2.4元，同比增长0.3元。2024年第二季度玻璃销量2.7亿平，同比增长26%，环比下滑18%；单平毛利4.7元，同比增长0.6元，环比增长0.8元；单平净利2.6元，同比持平，环比增长0.4元。
- 减值损失：2024年第二季度计提资产及信用减值损失1.18亿元，对应单平减值0.4元，主要来自产线冷修导致的资产减值损失。
行业与公司动态
- 扩产情况：2024年第二季度公司新增点火1条1,200吨产线。截至2024年上半年末，公司光伏玻璃日熔量达到2.3万吨，其中2,600吨已冷修。原计划2024年点火的6条1200吨产线中已投产2条，剩余4条将根据市场情况调整点火时间。
- 行业趋势：2023年底行业日熔量约为10万吨/日，约对应600GW组件产能；预计2024年底达到13万吨/日，约对应780GW组件产能。行业进入及退出门槛较高，中尾部企业面临亏损，预计行业集中度有望提高。
2024年第三季度展望
- 价格与成本：2024年第三季度光伏玻璃价格显著下滑，2.0mm玻璃单平含税均价为13.75元，较6月末下跌2.5元。同期重质纯碱价格累计下跌221元/吨，降低光伏玻璃单平成本约0.3元，玻璃企业盈利承压。
投资建议与盈利预测
- 风险提示：光伏玻璃产销不达预期、行业竞争加剧、应收账款坏账、降本不及预期。
- 投资建议：考虑2024年第三季度光伏玻璃价格持续下滑及下游组件客户经营承压可能导致应收账款账期增加，下调盈利预测：
- 2024-2026年销售量假设为11.9/13.8/17.2亿平，单平不含税价格15.7/15.1/15.3元，单平毛利3.4/3.0/3.3元，单平净利1.9/1.7/2.0元。
- 预计2024-2026年营业收入204/225/282亿元（原预测236/275/314亿元），同比增速-5%/11%/25%；归母净利润23.0/24.9/37.3亿元（原预测32.5/38.8/45.0亿元），同比增速-16%/8%/50%。
- 当前股价对应PE分别为17/16/10倍，维持“优于大市”评级。
