2024年中报点评：算力需求高景气带动业绩高增，看好长期成长性

算力需求高景气带动业绩高增，看好长期成长性 挖掘价值投资成长 2024年08月29日 证券分析师：方科证书编号：S1160522040001证券分析师：向心韵证书编号：S1160523100001联系人：童心怡电话：021-23586757 公司发布2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业总收入420.64亿元，同比增长68.71%；实现归母净利润5.97亿元，同比增长90.56%。单季度看，2024Q2，公司实现营业收入244.57亿元，同比增长58.49%；实现归母净利润2.91亿元，同比增长129.13%。 分产品看，公司营收增长主要系服务器销售增长所致。2024年上半年，公司服务器及部件实现收入418.81亿元，同比增长70.02%；IT终端及散件实现收入0.62亿元，同比下滑66.53%；其他业务实现收入1.21亿元，同比增长5.82%。分地区看，公司海外业务高增。2024年上半年，公司国内业务实现收入298.00亿元，同比增长45.97%；海外业务实现收入122.64亿元，同比增长171.54%。 在手订单充足，费用管控良好。2024年上半年，公司已签订合同、但尚未履行完毕的履约义务对应收入为139.57亿元，其中137.43亿元预计将于2024年度确认收入，剩余预计将于2025年确认。费用方面，2024年上 半 年 公 司销 售/管 理/研 发 费 用 率 分 别 为1.65%/0.73%/3.26%，分别同比变动-1.08pct/-0.84pct/-2.48pct，实现了期间费用率的优化，公司对费用端的管控不断增强。 全栈能力布局，助推“AI+”落地。在算法方面，公司推出了企业大模型开发平台EPAI，支持包括CPU、GPU和各类加速卡在内的20+多元计算芯片，并持续推动“源”大模型的迭代，推出的“源2.0-M32”开源大模型配合EPAI，能够助力企业实现AI更高效落地应用，加速智能化进程。在算力方面，公司推出全新一代开放加速计算服务器NF5698G7、稳定高效的多元算力平台等多款AI服务器产品以及新一代模块式液冷智算中心。在数据基础设施层面，公司发布了生成式AI存储解决方案，助力用户构筑人工智能时代最佳数据存储底座。在互联方面，公司推出的超级AI以太网交换机X400，针对AI大模型场景进行RoCE优化，比传统的RoCE网络性能提升了1.6倍。 【投资建议】 公司全面推进算法、算力、数据和互连技术的创新,加速“人工智能+”的落地。在算力高景气下，公司有望受益于服务器需求增长，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为794.61/937.03/1095.94亿元，归母净利润分别为21.44/26.87/31.79亿元，给予“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济波动风险；政策不及预期风险;下游需求不及预期风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。