核心观点与关键数据
兴证钢材
- 现货价格：杭州螺纹钢HRB400E 20mm涨30元至3310元/吨，上海热卷4.75mm持平于3220元/吨，唐山钢坯Q235持平于2970元/吨。
- 基本面：螺纹钢表需回升，热卷累库；五大材产量不再下降，需求回升，库存明显去化；螺纹产量下降，需求稳定，多地去库良好，后期预期金九银十旺季；热卷产量回升，表需大幅回升，但华南库存流向华东，在途隐性库存较多，表需或被高估。
- 出口：32港口出港大幅回升，或因内外价差扩张及东南亚反倾销前抢出口。
- 综合分析：美联储降息预期带动黑色系情绪，基本面好转且专项债加快发行提振市场预期，但热卷隐性库存多，表需或被高估；反弹时原料涨幅更大，成材盘面利润较差，焦炭下跌让利下铁矿石坚挺，钢厂盈利率创2017年来新低，后期成材上涨空间有限。
兴证铁矿
- 现货价格：普式62%铁矿石CFR青岛港指数跌0.65美元至100.45美元/吨，日照港超特粉跌6元至629元/吨，PB粉跌3元至747元/吨。
- 基本面：铁矿石发运和到港持续回升；247家钢企日均铁水产量下降4.3万吨至224.5万吨，进口矿日耗降4.4万吨至276万吨；钢厂盈利率创2017年来新低1.3%；47港总库存降27.6万吨至15652万吨，压港船舶数增5条，日均疏港量降18.6万吨至317万吨；钢厂库存降70万吨至9000万吨。
- 综合分析：美联储降息预期带动黑色系情绪，盘面交易复产预期，实际铁水仍在下降，铁矿石强势反弹，原料涨幅大于成材，盘面利润较差，钢厂盈利率创2017年来新低，产业链核心矛盾——利润分配不均问题未解决；铁水一旦复产，成材基本面将再度恶化，预计铁矿石上方空间有限。
市场资讯
- 必和必拓：全球钢铁市场进入调整周期，2024年铁矿石承压运行，库存持续累库，供大于求至2025年。
- 欧盟：对原产于中国的钢制履带板发起反倾销调查。
- 库存：全国旧标螺纹钢库存占比降3.01%至40.38%。
- 复产：浙江3家电弧炉钢厂计划9月陆续复产，预计粗钢产量恢复至0.73万吨/天。
- 焦炭：河北、山东部分钢厂第七轮降焦炭采购价，湿熄焦降50元/吨，干熄焦降55元/吨。
- 成本：唐山钢厂平均钢坯含税成本下调24元至3160元/吨，亏损190元/吨，环比减少94元/吨。
- 成交：8月28日全国主港铁矿石成交104.70万吨，环比降9.2%；建筑钢材成交11.27万吨，环比降14.1%。
研究结论
- 钢材市场：短期反弹受原料涨幅拖累，热卷表需或被高估，钢厂盈利率低，后期上涨空间有限。
- 铁矿石市场：强势反弹但产业链矛盾未解决，铁水一旦复产基本面恶化，上方空间有限。
