24年H1业绩韧性展现，深化全球布局，钙钛矿整线&单机持续推进

京山轻机2024年半年度报告总结

投资评级与主要观点

• 投资评级：买入（维持）
• 报告日期：2024-8-28
• 事件概况：京山轻机2024年上半年实现营业收入39.90亿元（同比增长17.08%），归母净利润2.70亿元（同比增长10.58%），毛利率19.61%（同比下降1.33pct），净利率6.77%（同比下降0.40pct）。第二季度营收19.58亿元（同比下降5.90%），归母净利润1.40亿元（同比下降26.67%），毛利率19.63%（同比下降2.16pct），净利率7.15%（同比下降2.03pct）。

板块业绩拆分

• 光伏装备：营收31.02亿元（同比增长15.47%），毛利率18.59%（同比下降2.87pct），占比77.75%
• 包装装备：营收4.37亿元（同比增长13.47%），毛利率26.98%（同比增长3.28pct），占比10.95%
• 其他业务：营收4.51亿元（同比增长34.13%），毛利率19.48%（同比增长5.93pct），占比11.30%

业务亮点

光伏装备

• 在手订单86.67亿元（含税），测算新增订单20亿元（同比下降）
• 美国达拉斯设子公司，为美国本土提供近30条光伏组件自动化生产线
• 晟成光伏与意大利顶尖企业合作，打造欧洲最大光伏工厂（3GW年产能），覆盖意大利、德国等近十个欧洲国家
• 为晶科、天合等客户打造5GW级标杆项目
• 钙钛矿设备突破：完成单结及叠层太阳能电池整线设备交付，GW级PVD溅射设备获订单，空间原子沉积薄膜设备开发成功

包装装备

• 收获多个整厂项目订单，覆盖瓦楞纸板生产线、印刷机、整厂物流等全产品线
• 聚焦中高端市场，优化供应链和生产流程，推动毛利率提升（包装装备毛利率26.98%）

投资建议

• 调整后2024-2026年营收预测：82.23/83.69/97.36亿元，归母净利润5.40/6.07/7.49亿元
• 摊薄EPS：0.9/1.0/1.2元
• PE倍数：11/10/8倍
• 维持“买入”评级

风险提示

1. 光伏行业扩产不及预期
2. 技术迭代创新风险
3. 新业务拓展不确定性
4. 市场空间测算误差
5. 信息更新不及时风险