化妆品业务稳健增长，拓展医美&洗护新赛道

2024H1公司实现营收19.25亿元，同比-22.2%，归母净利润1.27亿元，同比-33.2%，扣非净利润1.12亿元，同比+77.2%。单Q2营收10.35亿元，同比-13.9%，归母净利润0.68亿元，同比+11.7%，扣非净利润0.60亿元，同比+24.6%。盈利分析显示，剔除地产业务影响后，业绩稳健增长，2024H1毛利率51.87%，同比+7.7pct，净利率8.11%，同比-1.4pct，销售/管理/研发费用率分别为36.36%/4.10%/3.41%，同比+7.3/-0.3/+0.8pct。经营更新方面，化妆品稳健增长（营收11.9亿元，同比+7.2%），瑷尔博士（同比+7.8%）和颐莲（同比+14.2%）表现突出；医药（同比-17.3%）和原料及衍生产品（同比+0.7%）持续调整。化妆品板块，颐莲聚焦喷雾大单品，瑷尔博士升级闪充、益生菌系列，珂谧布局医美渠道，新品牌“即沐”拓展头皮洗护赛道；医药板块推进电商和院外推广，原料及衍生产品拓展医药级透明质酸，添加剂巩固纳他霉素市场。投资建议：公司聚焦美妆医药大健康板块，预计2024-2026年营收41.75/48.79/52.95亿元，归母净利润3.20/3.57/4.26亿元，对应PE分别为19/17/14倍，维持“增持”评级。风险提示：产品市场推广不及预期、医美业务推进不及预期、行业监管风险。